互联网、传媒行业24H1业绩总结：互联网平台和教育出版稳健，广告游戏分化.docx

1．A股传媒：24H1收入同比+2%，利润-31%

A股SW传媒24H1收入微增，归母净利润延续一季度的同比下滑，利润率持续承压。SW传媒行业在24H1整体收入维系正增长，24H1实现营收2448亿元，同比增长2%；利润延续一季度的下滑情况，24H1实现归母净利润168亿元，同比下滑31%；实现扣非净利润151亿元。

图1：SW传媒营业收入及同比增速（亿元）

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2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1

营业收入 同比增速

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-15%

资料来源：iFinD、研究

注：由于板块成分变化股变化，iFinD的同比数据采用两期相同成分进行计算

图2：SW传媒归母净利润及同比增速（亿元） 图3：SW传媒扣非净利润（亿元）

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0

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2018 2019 2020 2021 2022 2023

2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1

100

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归母净利润 同比增速 (400)

资料来源：iFinD、研究 资料来源：iFinD、研究

单季度波动来看，23Q2-24Q2收入增速逐步放缓，24Q2营收增速下降至0%，23Q1-23Q4单季度归母净利润增速为正，但24Q1以来同比开始下滑，24Q2下滑幅度扩大，24Q1-24Q2归母净利润分别同比下降28%、32%，24Q2净利润率为7%（23Q2为11%）。

图4：SW传媒单季度营收及同比增速（亿元） 图5：SW传媒单季度归母净利润及同比增速（亿元）

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营业收入 同比增速

15%

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归母净利润 同比增速

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-2000%

资料来源：iFinD、研究 资料来源：iFinD、研究

分行业看：1）出版：延续24Q1趋势，利润受所得税调整影响，24Q2下滑21%，但收入同比持平。2）影视院线：24Q2利润同比转亏，营收同比下降17%，电影行业供给侧缺乏头部影片，24Q2票房大盘同比下降27%。3）游戏：营收24Q2小幅增长3%但进一步放缓，受竞争激烈影响利润率10%，同比下降4pct环比下降1pct；4）广告营销：24Q2收入保持同比增长但增速较Q1明显放缓，利润同比持平。5）广电近四个季度收入仍在下滑通道并且亏损。

表1：SW传媒及各个子行业单季度营收及归母净利润（单位：亿元）

资料来源：iFinD、研究

注：由于板块成分变化股变化，iFinD的同比数据采用两期相同成分进行计算

游戏：新品驱动腾讯开始回暖，二梯队新品周期即将到来

虽然24Q2手游同比下滑（23Q2获得版号的新品开始陆续上线），但24Q2淡季情况下随着新品上线，环比实现增长3%，说明手游行业仍是一个需求受供给驱动的行业

（市场担心消费疲软影响游戏行业增速）；预计24Q4二梯队公司进入新品周期，其拐点值得期待。

（1）24Q2收入增速反应景气与格局变化，我们发现：

同比变化看，增长较为分化，新品驱动是增长主因。

实现增长的公司：24Q2腾讯《DNFM》等新游驱动增速转正，拐点已现；网易受益于2H23以来上线《逆水寒手游》的贡献，24Q2同比增长仍在双位数，但《逆水寒》

《蛋仔派对》有所下滑，单季度增速环比放缓；A股游戏中，世纪华通的《无尽冬日》、三七互娱的小游戏持续亮眼，恺英网络产能持续释放，Q2实现较好增长但增速有所放缓；神州泰岳Q2海外投放收缩但同比仍有增长，但随着基数提升增长放缓；

不少公司同比下滑：新品周期未至，仍在等待拐点，但下滑已开始收窄的公司包括：吉比特、电魂网络、游族网络、冰川网络）。巨人网络在高基数情况下同比下滑，完美世界下滑幅度仍持续扩大。

表2：主要游戏公司2020-2024季度收入同比增速（%）

资料来源：，伽马数据，研究

注：腾讯取国内手游收入增速、网易取手游增速、其余公司取整体收入增速

环比变化看，Q2行业淡季但重点新品仍拉动行业