环保行业2024年中报总结：攻守得当，行远自迩.docx

目录索引

一、板块业绩稳健增长，现金流改善明显 6

（一）24H1环保板块扣非业绩同比+4.6%，重视被低估的优质运营资产 6

（二）运营资产占比持续提升，期待化债推动应收账款改善 10

（三）24H1经营性现金流净额同比+29%，期待自由现金流加速改善 11

（四）截至24H1基金持仓占比仅0.35%，成长+股息双线并重 13

二、运营类固废+水务稳扎稳打，多领域高Α个股涌现 15

（一）关注公用事业化、高成长的设备再生资源新兴方向 16

（二）公用事业化：业绩持续稳定增长，简略自由现金流加速改善 20

（三）高成长个股：循环再生、节能装备、科研仪器等方向优质龙头 22

三、环保的“公用事业化”和“困境中反转” 25

（一）公用事业化：新一轮涨价周期到来，回款、价格机制亟待理顺 25

（二）公用事业化：低估值下股息率可观，重视刚需资产长期配置价值 28

（三）困境中反转：关注以旧换新、设备更新等政策主线 30

四、建议关注：瀚蓝环境、光大环境、美埃科技等 34

（一）瀚蓝环境：固废+燃气助力业绩高增，现金流大幅改善 34

（二）光大环境：分红比例提高+金额持平，利润/现金流改善 35

（三）三峰环境：业务结构持续优化、自由现金流转正加速 35

（四）洪城环境：降本增效，扣非业绩稳健增长 35

（五）美埃科技：下游维持景气周期，业绩持续高增 36

五、风险提示 36

图表索引

图1：2024H1环保板块营收同比增长5.0% 6

图2：2024H1环保板块归母净利润同比减少3.5% 6

图3：2024H1环保板块扣非归母净利润同比增长4.6% 6

图4：2024H1固废+水务公司扣非业绩同比增长9.2% 7

图5：2024H1其他公司扣非业绩同比减少3.3% 7

图6：2024H1固废+水务扣非归母净利润占比同比增长2.8pct 7

图7：2024Q2环保板块单季度归母净利润同比减少13.9% 8

图8：2024Q2环保板块单季度扣非归母净利润同比减少2.8% 8

图9：2024H1板块毛利率、归母净利率略下滑 9

图10：2024H1环保板块期间费用率有所下降 9

图11：2024H1板块计提信用、资产减值损失情况 9

图12：2024H1板块所得税占利润总额比例同比上升 9

图13：2024H1GFHB收入增速全行业12位 9

图14：2024H1GFHB扣非业绩增速全行业17位 9

图15：SW环保板块估值位于行业18位（收盘价：2024/8/30） 10

图16：2024H1末商誉占总资产比例仅为1.5% 10

图17：各类应收账款占总资产比例持续提升 10

图18：环保板块整体资产负债率保持稳定 11

图19：环保板块长期借款占总负债比重整体提升 11

图20：环保板块运营资产占总资产比重逐年提升 11

图21：2024H1板块经营性现金流净额同比+29.2% 12

图22：2024H1环保板块净现比持续提升 12

图23：2024Q2环保板块经营性现金流净额为105.6亿元 12

图24：环保板块历年筹资性现金流净额情况 13

图25：环保板块历年投资现金流净额及增速 13

图26：板块简略自由现金流正持续改善 13

图27：截至2024H1末，广发环保样本股基金配置占比达0.35%，环比降低0.04pct

..............................................................................................................................14图28：2024H1广发环保样本股重仓股环比变动百分点.....................................15图29：2024H1垃圾焚烧收入同比增长3.4%.....................................................21

图30：2024H1垃圾焚烧扣非业绩同比增长11.7% 21

图31：2024H1水务收入同比增长2.0% 21

图32：2024H1水务扣非业绩同比增长6.5% 21

图33：垃圾焚烧行业：经营及投资现金流情况 22

图34：垃圾焚烧行业：简略自由现金流情况 22

图35：水务行业：经营及投资现金流情况 22

图36：水务行业：简略自由现金流情况 22

图37：2024H1聚光科技营收同比+17.4