湖南黄金(002155)金锑共振，老牌国企顺风而上.docx

正文目录

一、基本情况：国资控股，黄金与锑双主业 4

1、历史沿革 4

2、股权结构 4

3、主营业务 5

二、金自产量总体稳定，甘肃加鑫项目助力成长 8

1、黄金资源储量丰富，自产量和成本总体稳定 8

2、主要黄金矿山 9

辰州矿业：沅陵沃溪金锑钨矿 9

甘肃加鑫：以地南铜金矿、下看木仓金矿 10

黄金洞矿业：黄金洞金矿和万古金矿 11

新龙矿业：杏枫山金矿和龙山金锑矿 12

万古矿区（集团培育） 12

三、全球锑龙头，资源量丰富 14

1、锑资源储量超30万吨 14

2、自产锑较为稳定，产品丰富 14

四、投资建议 16

五、风险提示 17

图表目录

图1：公司历史沿革 4

图2：湖南黄金股权结构 5

图3：公司主营业务 6

图4：公司主营业务收入（亿元） 6

图5：公司主营业务毛利润（亿元） 6

图6：2023年主营业务收入结构 6

图7：2023年主营业务毛利润结构 6

图8：公司归母净利润（亿元）及增速（右） 7

图9：公司主营业务毛利率 7

图10：公司历年黄金储量（吨） 8

图11：自产金产量（吨） 9

图12：公司主力矿山 9

图13：公司历年锑资源储量（吨） 14

图14：锑产品产销量 15

图15：自产锑产量、锑自给率 15

图16：各锑产品营业收入（亿元） 15

图17：各锑产品毛利润（亿元） 15

图18：各锑产品产量 15

图19：湖南黄金历史PEBand 17

图20：湖南黄金历史PBBand 17

表1：公司黄金矿山资源情况 8

表2：沃溪矿区金锑钨矿（新增资源）评估结果 10

表3：甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目 11

表4：黄金洞金矿（新增资源）评估结果 11

表5：万古金矿评估结果 12

表6：公司锑矿山资源情况 14

表7：公司主要经营数据预测 16

附：财务预测表 18

一、基本情况：国资控股，黄金与锑双主业

1、历史沿革

公司前身是湖南省湘西金矿，2000年12月，经湖南省人民政府批准，湘西金矿改制成立湖南辰州矿业有限责任公司，2006年6月整体变更为湖南辰州矿业股份有限公司，2007年8月在深圳证券交易所上市。此后公司加快了兼并收购的速度：2008年收购湖南省中南锑钨工业贸易有限公司49.49%的股权，2009年收购甘肃加鑫矿业有限公司90%的股权，2012年公司以“股权+债权”方式投资鑫矿矿业。2015年5月，公司更名为湖南黄金股份有限公司。2022年2月公司全资子公司黄金洞矿业与巨龙矿业签订《探矿权转让合同》，收购巨龙矿业拥有的湖南省平江县曲溪矿区金矿普查探矿权，2022年6月公司发布公告，新龙矿业拥有的龙山金锑矿采矿许可证短期延续办理完成，2023年11月，公司子公司甘肃加鑫矿业有限公司获得甘肃省自然资源厅颁发的以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，2024年5月，公司控股子公司甘肃加鑫矿业拟计划投资不超过

5.88亿元建设甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目。图1：公司历史沿革

资料来源：公司公告、

2、股权结构

截至2024H1，湖南黄金集团有限责任公司为公司第一大股东，持有公司35.06%

股份，实控人为湖南省国资委。公司共有15家全资子公司，主要有三家：湖南辰州矿业有限责任公司、湖南黄金洞矿业有限责任公司、湖南新龙矿业有限责任公司，公司控股子公司7家，另有1家合营企业（沅陵县辰州工业新区投资开发有限公司）和联营企业（湖南鑫矿矿业集团有限公司）。

图2：湖南黄金股权结构

资料来源：公司公告、

3、主营业务

公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等，主要产品为黄金、锑（精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑）、钨品（仲钨酸铵）。公司拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，从行业来看可分为有色金属开采、有色金属冶炼、外购非标金业务和贸易行业。

图3：公司主营业务

资料来源：公司公告、

营收规模逐年增长，金锑贡献主要利润。从营业收入来看，公司营收整体呈上升趋势，其中黄金收入及占比增幅明显，由2014年的37亿元增加至2023年的

211.2亿元，24H1为138.9亿元，收入占比91.8%；锑产品收入占比不高，2023年和24H1收入占比分别为8.5%和7.5%；从毛利润来看，黄金与锑为公司毛利润主要来源，2023年黄金与锑毛利润分别占比53.1%和45.9%，24H1占比分别为52.5%和