化妆品与日化行业研究：龙头坚韧，把握新品%26新材料%26新市场向上势能.docx

内容目录

1、美妆：竞争加剧、龙头坚韧，性价比趋势突出、重组胶原蛋白势能持续向上 4

、1H24化妆品社零延续弱势，天猫降幅收窄、抖音延续快增 4

、板块总体：2Q24收入及利润增速放缓至5?-10? 4

、子板块：品牌商延续分化，原料商淡季偏淡，生产商/代运营商基本面仍承压 6

、品牌商：龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道表现亮眼 6

、原料商：淡季偏淡，业绩环比走弱 7

、生产商：订单需求仍待复苏，青松股份聚焦降本增效Q2实现扭亏为盈 7

、代运营商：寻找拓品类/增品牌/拓平台机会 7

2、黄金珠宝：金价高位扰动终端动销，产品驱动型公司业绩突出 8

、金价高位扰动终端动销，2Q24黄金饰品景气度走弱 8

、Q2业绩环比走弱，内部分化、产品驱动型公司表现更优 8

、盈利性：金价上行+产品及渠道结构影响毛利率表现，Q2盈利能力总体走弱 9

、渠道：24年门店继续稳健扩张，质量优于速度 11

、分红稳定性持续性亮眼，高股息属性突出 11

3、医美：成长红利减弱，上游从依赖单一大单品到发力产品矩阵，下游聚焦高质量运营 12

、上游耗材：大单品因所处生命周期不同表现分化，重点关注产品矩阵打造 12

、下游终端：收入增速明显放缓，头部机构老客资源具备优势、显韧性 13

4、投资建议 13

5、风险提示 14

、化妆品 14

、黄金珠宝 14

、医美 14

图表目录

图表1：1H24化妆品零售额同比+1?、延续弱势 4

图表2：1Q24/2Q24美妆天猫+抖音销售额同比+11.5/+9.7?，天猫降幅收窄、抖音仍属于红利渠道 4

图表3：化妆品板块个股样本 5

图表4：1H24化妆品板块营收328亿元、同比+15? 5

图表5：1H24化妆品板块归母净利43亿元、同比+28? 5

图表6：化妆品板块毛利率持续优化，1H24同比+3.4PCT 5

图表7：1H24化妆品板块盈利能力总体优化 5

图表8：1H24化妆品品牌商营收同比+21? 6

图表9：1H23化妆品品牌商归母净利润同比+63? 6

图表10：1H24化妆品品牌商净利率16?、同比提升 6

图表11：化妆品品牌商1H24净利率同比+0.4PCT 6

图表12：品牌商销售费用率同比持续提升 7

图表13：产品结构优化+聚焦大单品，23年/1H24化妆品品牌商毛利率同比+4.4/+5.3PCT 7

图表14：1H24原料商收入同比+10.7? 7

图表15：1Q24/2Q24原料商归母净利润同比+19/-4? 7

图表16：生产商1H24订单需求仍待复苏、收入同比-6.5...........................................7

图表17：生产商1H24扭亏为盈，主要系青松股份Q2实现盈利 7

图表18：代运营商1H24营收增长承压 8

图表19：代运营商1H24归母净利润低基数下实现增长 8

图表20：1H24金银珠宝类零售额同比+0.2?，金价高位扰动终端动销、Q2显著走弱 8

图表21：1H24金价上涨拉动消费者投资需求、金价高位抑制黄金饰品终端动销 8

图表22：黄金珠宝板块个股样本 9

图表23：1H24黄金珠宝板块营收同比+8.8?，表现好于金银珠宝类社零0.2的增速 9

图表24：2Q24黄金珠宝板块营收同比+2、环比Q1放缓 9

图表25：2Q24黄金珠宝板块业绩环比走弱 9

图表26：1H24调整后黄金珠宝板块归母净利同比+13.3? 9

图表27：1H24黄金珠宝板块毛利率11?、同比-0.02PCT 10

图表28：1H24黄金珠宝板块调整后净利率同比提升 10

图表29：收入增长摊薄，1H24黄金珠宝板块销售费用率同比下降 10

图表30：收入增长摊薄，1H24黄金珠宝板块管理费用率同比下降 10

图表31：金价上行+产品及渠道结构影响毛利率表现，2Q24盈利能力走弱 10

图表32：黄金珠宝板块2Q24销售费用率、管理费用率同比基本下行 11

图表33：24年门店保持稳健扩张步伐 11

图表34：黄金珠宝板块分红比例股息率均亮眼 12

图表35：医美上游耗材样本股 12

图表36：1H24上游耗材收入同比+4.............................................................13

图表37：1H24上游耗材归母净利润同比+1