腾远钴业公司首次覆盖报告：国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局.docx

目 录

1、国内领先的钴铜生产商，全力布局新能源产业链 4

、公司为国内领先的钴铜企业，已有超过二十年发展历史 4

、公司股权结构相对稳定 4

、受益于产能释放，公司业绩稳步提升 5

2、铜、钴业务为基，二次资源布局有望形成增量 7

、铜、钴业务：量价齐升，增长可期 7

、二次资源：布局能源金属资源，丰富产品品种和服务领域 9

3、刚果（金）地区矿山放量，钴市短期承压 10

、供给端：刚果（金）全球钴资源供应上占据主导地位 10

、需求端：新能源领域发展推动钴需求提升 12

4、盈利预测与投资建议 15

5、风险提示 17

附：财务预测摘要 18

图表目录

图1：随着刚果腾远三期持续推进，2023年公司新增1万吨铜产能 4

图2：公司控股股东及关联方共持有公司股权39.70%（截至2024年一季报） 5

图3：2023年公司营收同比增长15.46%至55.43亿元 5

图4：2024Q1公司归母净利润同比增长约1705% 5

图5：2023年铜/钴产品营收占比为51%/45%（亿元） 6

图6：2023年铜产品毛利润占比上升至82.21%（亿元） 6

图7：2024Q1公司毛利率及归母净利率相较2023年提升0.32pct/2.68pct至19.14%/9.50% 6

图8：2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/4.20%/1.73%/-1.37% 6

图9：2023年公司资产负债率仅为13.35% 7

图10：公司资产负债率显著低于国内同类型公司 7

图11：2023年末公司经营活动现金流净额达7.9亿元 7

图12：近年公司期末账上货币资金持续维持高位 7

图13：公司主要从事铜、钴产品的冶炼加工 8

图14：2023年铜产品产量达4.96万吨，同比增长77.96% 9

图15：2023年钴产品产量达1.56万吨，同比增长60.74% 9

图16：2014-2023年全球钴资源储量CAGR为4.82% 11

图17：2023年刚果（金）钴资源储量占比为55% 11

图18：2014-2023年全球钴矿产量CAGR为7.20% 12

图19：2023年刚果（金）产量占全球产量的74% 12

图20：2023-2030年，刚果（金）在全球钴矿潜在开采量中的占比为44% 12

图21：钴下游需求包括电池领域（3C电池及动力电池）与冶金领域（高温合金及硬质合金） 13

图22：锂电池是钴最主要的下游需求领域 13

图23：2022年全球钴需求同比增长13%至18.70万吨 13

图24：2023年中国新能源汽车销量同比增长37.48% 14

图25：2023年中国三元材料电池产量同比增长15.14% 14

图26：2023年全球手机出货量同比增长15.14% 14

图27：2024Q1中国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现出高景气 14

图28：2024年至今，国内钴平均价仅为2.21万元/吨（截至2024年7月9日） 15

表1：公司远期产能有望持续提升 8

表2：公司在二次资源的研发项目取得重大进展 9

表3：公司着力完善产品覆盖面，打造一体化布局 9

表4：钴金属主要以伴生金属的形式存在于其他金属矿床 10

表5：根据SNL统计数据，2021年全球前十储量的矿床主要集中于刚果（金） 11

表6：钴在电池领域及合金领域均有所应用 13

表7：预计2024-2025年全球钴供给将分别过剩1.31万吨和1.36万吨（单位：万吨） 15

表8：公司业绩拆分与盈利预测 16

表9：与A股同类上市公司相比，公司估值处于相对低估的位置 16

1、国内领先的钴铜生产商，全力布局新能源产业链

、公司为国内领先的钴铜企业，已有超过二十年发展历史

腾远钴业是国内领先的钴、铜生产企业之一。2004年，赣州腾远钴业新材料股份有限公司（以下简称“公司”）前身赣州腾远钴业有限公司正式成立。2008年，公司引入核心技术股东加盟，进入技术自主研发、产线自主设计、关键设备自制的发展道路。2016年，公司完成股份制改革，同年公司全资控股的刚果腾远初建，并在次年获得刚果（金）卢阿拉巴省穆查查地区两项探矿权、一项采矿权。2022年，公司成功登陆深圳证券交易所创业板，股票代码为301219.SZ，募投项目二期亦完成主体搭建、电钴车间投产。