英科医疗手套防护领军企业，成本优势铸就价值.docxVIP

内容目录

英科医疗：一次性手套行业龙头，盈利有望拐点向上 4

产品端：丁腈手套性能优势显著，产品结构性增长趋势强劲 5

需求端：全球手套需求恢复稳定增长，出口价格已企稳回升 6

产能端：公司丁腈手套产能规模领先，扩产资金储备丰富 8

资金储备丰富，新产能扩张蓄势待发 10

成本端：率先布局上游原材料及能源项目，成本降低带来更大利润空间 10

原材料：率先布局上游丁腈胶乳 11

能源：清洁燃煤及热电联产项目为公司带来优势 12

国际化：加速海外生产基地布局，积极应对关税政策变化 13

盈利预测及投资建议 16

风险提示 18

图表目录

图表1：公司单季度盈利能力自2019年以来经历了较大波动 4

图表2：公司核心产品为医疗防护手套 4

图表3：公司出口业务占销售主导 4

图表4：丁腈手套医疗应用场景 5

图表5：PVC手套医疗应用场景 5

图表6：丁腈手套在产品性能方面优势明显 5

图表7：丁腈手套在全球市场销售占比不断提升 6

图表8：扰动结束后行业将重新回归正常增长 7

图表9：中国大陆等新兴市场地区手套人均使用量存在较大提升空间 7

图表10：丁腈手套出口均价已出现企稳回升趋势 8

图表11：PVC手套出口均价仍处于底部 8

图表12：全球主要手套厂商产能情况 9

图表13：英科医疗在国内主要手套厂商中收入规模及毛利率领先 9

图表14：公司安徽淮北、江西九江、山东潍坊、江苏镇江生产基地 10

图表15：手套企业营业成本中占比前三项的是原材料、能源、人工 11

图表16：原材料丁腈胶乳价格波动频繁 11

图表17：负责生产丁腈胶乳的控股子公司安徽凯泽新材料有限公司 12

图表18：公司目前生产技术支持丁腈手套克重最低做到2.5克 12

图表19：国内煤炭单位热量价格相比天然气显著更低 13

图表20：美国关税调整主要影响公司医用丁腈手套 14

图表21：英科医疗越南基地2019年成立 14

图表22：东南亚部分国家劳动力成本低于中国 15

图表23：公司分业务盈利及费用预测 16

图表24：可比公司估值情况（截至2024/7/12） 18

英科医疗：一次性手套行业龙头，盈利有望拐点向上

英科医疗是国内一次性手套行业龙头公司，公司业务涵盖医疗耗材、康养器械、理疗护理三大板块，核心业务聚焦在一次性手套产品，无论是创新自动化生产设施、专业技术还是先进制作工艺，在行业中都有着显著的领先优势。2020-2021年在全球公共卫生事件需求拉动及制造业产能向国内转移趋势下，公司收入规模及盈利能力达到高峰，2022年后一次性手套价格逐步下行，行业供需格局回归正常状态，但目前公司产能及收入规模相较2019年仍然有较大幅度提升，2024Q1公司实现收入22.03亿元，相比2019Q1复合5年增速达到34.8?。根据《2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》的数据，2017年~2022年全球手套行业复合增速仅5.6?，在手套行业需求稳定增长的同时，公司凭借快速的产能扩张及下游客户拓展也实现了市场份额的迅速提升。

图表1：公司单季度盈利能力自2019年以来经历了较大波动

80

70

60

50

40

30

20

10

0

-10

营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）

来源：，公司公告，

2023年公司总收入实现69.19亿元，其中以手套为核心产品的医疗防护类业务占比达到

89.3，康复护理类业务主要包括轮椅车、助行器、手杖等；分地区来看，境外业务2023年占比达到86.7?，主要产品远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的120多个国家和地区，在全球范围内服务超10,000家客户，客户群主要包括大型国际医疗产品批发商、零售商（例如药房、电商平台及连锁店）、贸易公司及不同行业的企业（如制造及餐饮服务公司）。

图表2：公司核心产品为医疗防护手套 图表3：公司出口业务占销售主导

100?

80?

2023年公司分地区收入占比

中国大陆

13?境外87?60?

13?

境外

87?

40?

20?

0?

2019A 2020A 2021A 2022A 2023A

医疗防护类（手套） 康复护理系列 其他

来源：，公司公告， 来源：，公司公告，

产品端：丁腈手套性能优势显著，产品结构性增长趋势强劲

一次性手套主要通过手部隔离起到健康防护作用，即防止手套使用者与被触摸物表体污染物或病菌的交叉传播和感染。一次性健康防护手套主要分为丁腈手套、PVC手套、乳胶手套和PE手套。英科医疗等国内头部企业主要生产丁腈手套及PVC手