【宏观专题】能耗任务到底“紧不紧”？-240603.pdfVIP

证券研究报告宏观专题2024年06月03日

【宏观专题】

能耗任务到底“紧不紧”？

❖事项

5月23日，国务院出台《2024-2025年节能降碳行动方案》（简称方案），明确华创证券研究所

“十四五”后两年节能降碳目标及举措。“十四五”规划纲要将“单位GDP能

耗下降13.5%”，列为约束性指标；但前三年进度明显滞后。此次方案出台，证券分析师：张瑜

再次引起市场对能耗是否成为“紧”约束的讨论。

电话：010

❖核心观点

邮箱：zhangyu3@hcyj

从目标实现难度以及与经济增长的平衡两个角度，我们分析如下。

执业编号：S0360518090001

（一）统计口径明显调整，降低能耗目标实现难度

1、基本定义：单位GDP能耗能源消费总量/不变价GDP。此前，分子端的证券分析师：陆银波

能源消费统计三块（老口径）：非化石能源+原料用能+化石能源；今年，能耗电话：010

强度统计口径开始调整并回溯过去三年（新口径），即非化石能源+原料用能不

纳入统计，只统计化石能源部分。邮箱：luyinbo@hcyj

2、影响：调整幅度明显，能耗目标难度下降执业编号：S0360519100003

1）口径调整回溯过去三年：据国家发改委必威体育精装版发布数据，“十四五”前三年，联系人：袁玲玲

新口径下能耗强度累计下降7.3%，老口径为2.3%。

2）今年维度：能耗年度目标为下降2.5%，接近新口径下过去三年均值。邮箱：yuanlingling@hcyj

3）五年维度：方案提出“尽最大努力完成”，淡化了具体目标。

3、额外关注点：一季度进度或滞后，全年目标实现难度加大相关研究报告

我们测算，今年一季度能耗新口径为下降1.42%，不及全年目标2.5%。若要实《【华创宏观】黄金的“非寻常”定价》

现全年目标，简单估算二至四季度能耗平均需要下降约2.9%。2024-05-31

（二）突出经济发展与安全，能耗政策或更具灵活性《【华创宏观】地方金融机构改革中的四点转变》

2024-05-28

当前做好能耗工作的重要前提是保障好经济高质量发展的用能，煤炭仍将发挥《【华创宏观】地产去库存：各地抓手、体量与进

重要保供作用。4月国常会在审议该方案的时候就强调，“坚持先立后破，稳展——全面跟踪系列二》

妥把握工作力度和节奏，保障好高质量发展的能源需求”。因此，未来一段时2024-05-28

间或不会出现2021年那样大范围的拉闸限电。

《【华创宏观】以“价”定“价”——2024年中期

❖今年维度：口径调整后难度降低，但实现全年目标仍有压力策略报告》

口径调整后，今年能耗目标实现难度或有所下降。新口径下，“十四五”前三2024-05-27

年能耗强度累计下降7.3%，降幅明显高于老口径下