汽车零部件行业2024年汽车零部件的思考(三)：佛吉亚发展历程复盘及启示.pptxVIP

核心观点;核心观点;核心观点;目录;一、佛吉亚发展历程的复盘;佛吉亚——法国汽车零部件行业巨头;佛吉亚拥有超过百年的发展历史;;1945年，标致通过两家子公司Acierset Outillage Peugeot和Peugeot;1999年，Ecia与BertrandFaure正式合并成立佛吉亚；2000年，佛吉亚收购SommerAllibert。

至此，佛吉亚基本形成了座椅、内饰、排气和外饰（Front-End）四大业务板块的基本布局。

营业收入：公司营收从2001年的96.11亿欧元增长至2008年的120.11亿欧元，7年复合增长率约在3%，公司收入呈现低速增长的状态。

业务结构：2001-2008年公司各业务的收入占比整体稳定。其中，2008年座椅业务收入占比为42%；内饰业务收入占比在28%；排气业务收入占比在23%；外饰业务收入占比在8%。;快速发展期（2009-2015年）：通过并购迅速发展;转型发展期（2016-2023）：加速向汽车电子、智能化转型;二、新泉与佛吉亚的对比分析;业务专注度差异：新泉单品类，佛吉亚为平台型;新泉的营业利润率相较佛吉亚（内饰件业务）更高。从营业利润率的角度来看，新泉股份自2012年以来营业利润率整体在10%的水平上下波动。而佛吉亚（内饰业务）的营业利润率近几年整体维持在4%的水平，与新泉有较大的差距。新泉专注内外饰件单一主业，打造单品类赛道冠军，高业务专注度为公司带来了更高的盈利能力。

两者盈利水平差异的形成原因：由于两者客户结构的差异（佛吉亚的配套客户和车型整体更加高端），我们判断形成盈利差别的原因主要还是在成本和费用端，预计主要系新泉在成本管理和费

用控制上更具有竞争力。;客户结构差异：新泉以自主品牌为主，佛吉亚客户覆盖全球;客户结构差异：新泉以自主品牌为主，佛吉亚客户覆盖全球;客户结构差异：新泉以自主品牌为主，佛吉亚客户覆盖全球;全球化发展阶段差异：佛吉亚已经完成全球化;全球化发展阶段差异：新泉目前处于全球化发展初期;;佛吉亚采取不同的策略实现在北美和亚洲的扩张。其中，佛吉亚在北美采用收购兼并的发展方

式，在中国则主要选择了成立合资公司的发展方式。;全球化发展路径差异：佛吉亚通过并购及合资拓展海外市场;;全球化发展路径差异：佛吉亚通过???购及合资拓展海外市场;全球化发展路径差异：新泉当前以自建的方式为主;三、内饰件赛道远期发展空间怎么看;内饰件主要包括仪表板、门板、顶棚和主地毯等;消费升级带动内饰件价值量提升——以仪表板为例;内饰件行业全球市场规模广阔;长期看汽车内饰件行业市场份额将趋于集中;长期看汽车内饰件行业市场份额将趋于集中;;佛吉亚内饰件业务的优势市场在欧洲，北美是其第二大市场。（由于数据的可获得性，此处选

取的分析时间为2007年至2015年）

欧洲：从数据来看，佛吉亚内饰业务欧洲市场营收占比超过一半，且欧洲市场的份额也是各区域市场中最高的。2015年佛吉亚内饰业务欧洲区营收为25.20亿欧元，对应在欧洲市场的市场份额为33%。

北美：北美是佛吉亚内饰业务另一个重要的市场，特别是在2012年佛吉亚收购福特旗下ACH在美

国密歇根州Saline的内饰部件业务后，佛吉亚北美内饰业务的收入和对应的市场份额均大幅提升。其中2015年佛吉亚内饰业务北美营收13.73亿欧元，对应的市场份额为15%。;四、由内饰向座椅新业务拓展的可能性;延锋汽车饰件、佛吉亚、安道拓、李尔、麦格纳、安通林、富维安道拓和诺博汽车等Tier1均

（曾）同时布局了硬内饰和座椅件业务。

表12：部分Tier1（曾）同时布局了乘用车内饰及座椅业务;表12续：部分Tier1（曾）同时布局了乘用车内饰及座椅业务;乘用车座椅工艺环节的复杂度更高;硬内饰的生产工艺主要以注塑为主;;五、投资建议及风险提示;新泉股份;风险提示