摩托车行业专题：从海外摩托车公司财报看2024年发展趋势.pptxVIP

汇报内容 两轮车：新兴市场需求增长，海外呈现结构升级趋势四轮车：需求复苏库存下降，高端市场存在增量机会投资建议与风险提示

总结：2024Q1日本和印度企业销售增长，结构改善推动利润率提升 资料来源：各公司财报，中信建投日本和印度企业增长，欧美品牌下滑。受益于汇率变化及新兴市场需求增长，日系品牌在海外市场攻城掠地，印度品牌在当地市场持续增长，2024Q1收入普遍同比增长10%+，同时新品放量及结构优化推动单价及单台利润提升。欧美通胀加剧导致需求下滑，当地品牌摩托车销售普遍承压，但产品结构优化也推动利润率改善，抵消单价下滑的影响。产品结构优化，单车盈利能力增强。受益于海外消费升级与高端产品需求增长，单价与利润率持续提升。表：海外厂商2024Q1摩托车业务情况 图：雅马哈摩托车收入及经营利润率变化海外厂商收入YOY销量YOY均价YOY单台利润YOY本田22%20%1%7%铃木24%---雅马哈14%-4%18%89%川崎6%---宝马--3%--哈雷-5%0%--印第安-14%---英雄15%10%5%8%

需求：欧美市场需求相对承压，当地品牌整体下滑资料来源：各公司财报，中信建投欧美通胀导致需求下滑，当地品牌短暂承压。根据北极星财报，2024Q1北美全行业+中个位数%，以欧洲、亚太为主的国际全行业下滑超过20%，主要受通胀等宏观因素影响，导致宝马、哈雷戴维森、印第安等欧美当地品牌销售承压，尤其在国际市场下滑较多。-17%-6%3%-25%-12%6%-11%-12%2%0%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%图：哈雷戴维森各地区零售增速2023Q1 2024Q1图：2024Q1印第安摩托车各地区零售增速2520%2015%1510%105%50%0-5%图：宝马摩托车销量及变化零售量（万辆）YOY-右轴

展望：2024年全球需求稳定，日系指引增长欧美及新兴市场需求有望保持稳定增长，日系品牌目标增长。本田、川崎、铃木等日本企业预期在欧洲等成熟市场实现个位数以上的增长，在亚太等新兴市场维持稳定增长趋势，雅马哈预期2024年印度和印尼摩托车行业销量恢复至2000万辆左右，2020-2024年CAGR为6%；欧美企业受日本、中国品牌抢占份额的影响，预期销售规模仍会下滑。资料来源：各公司财报，中信建投（注：本田FY2024指2023Q2至2024Q1，以此类推；川崎、铃木FY2024指2024Q2至2025Q1，以此类推。）-1%0%0%0%0%-1%-1%-3%3%10%-4%-2%2%4%6%8%10%604020016014012010080180200全球日本欧洲北美亚太产量YOY销量YOY12%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%020040060080010001200FY2023FY2024FY2025日本欧洲其他地区北美YOY-右轴亚洲YOY-右轴北美亚洲日本YOY-右轴欧洲YOY-右轴其他地区YOY-右轴30%25%1%3%2%1%0%8%7%6%5%4%10%9%050100150200250成熟市场新兴市场FY2023 FY2024 YOY9%图：哈雷戴维森2024年展望图：川崎收入（十亿日元）展望图：铃木FY2024展望产量（万辆） 销量（万辆）图：本田销量（万辆）展望

总结：2024Q1行业需求企稳，价格竞争导致头部厂商业绩承压 资料来源：各公司财报，中信建投欧美全地形车需求稳定，头部品牌促销导致利润压力增大。根据北极星财报，2024Q1欧洲和北美全地形车全行业+低个位数%，环比2023Q4，北美维持增长但增速边际下滑（增长中个位数%→增长低个位数%），欧洲增速由负转正（下滑中个位数%→增长低个位数%）。行业需求整体稳定主要系各品牌进行促销，价格竞争和费用增加导致头部厂商均价和利润率下滑，2024Q1北极星、雅马哈等厂商全地形车业务收入、业绩下滑。表：海外厂商2024Q1四轮车业务情况 图：雅马哈全地形车收入及经营利润率变化海外厂商收入YOY销量YOY均价YOY利润YOY北极星-16%（北美-16%/欧洲-14%）全地形车：北美+3%（UTV+中个位数%/ATV-低个位数%）、欧洲-低双位数%雪橇：北美-低20%--30%（毛利）雅马哈-39%-32%-10%-142%（营业利润）行业-全地形车：北美+低个位数%、欧洲+低个位数%雪橇：北美-低双位数%--

需求：欧美市场需求企稳并回暖，北美龙头品牌高端份额提升资料来源：各公司财报，中信建投（注：庞巴迪Season-to-Date指2023Q4至2024M1）欧美行业需求企稳且逐步回升，北美品牌高端产品持续增长抢占份额。根据庞巴迪2024M1末的数据，2024年