大型国有企业典型的高风险业务案例分析.pdfVIP

近年来，国企业的重大危机接二连三地发生，整体来看，突出有三类重大风险：一是多

元化投资，二是金融工具投机，三是生产安全事故。撇开生产安全事故不说，前两类风险具

有明显的两大特点：一是风险发生对企业造成的损失巨大，动辄就会使企业“伤筋动骨”；

二是同类事故在大型国有企业时有发生。鉴于此，我们称此两类风险为大型国有企业典型的

高风险业务。下面我们通过案例对此两类重大风险做深入分析。

1.多元化投资

(1)三九集团的财务危机

从1992年开始，三九企业集团在短短几年时间里，通过收购兼并企业，形成医药、汽

车、食品、酒业、饭店、农业，房产等几大产业并举的格局。但是，2004年4月14日，三

九医药（000999）发出公告：因工商银行要求提前偿还3.74亿元的贷款，目前公司大股东

三九药业及三九集团（三九药业是三九集团的全资公司）所持有的公司部分股权已被司法机

关冻结。至此，整个三九集团的财务危机全面爆发。

截至危机爆发之前，三九企业集团约有400多家公司，实行五级公司管理体系，其三级

以下的财务管理已严重失控；三九系本地债权银行贷款已从98亿升至107亿，而遍布全国

的三九系子公司和控股公司的贷款和贷款担保约在60亿至70亿之间，两者合计，整个三九

系贷款和贷款担保余额约为180亿元。

三九集团总裁新先曾在债务风波发生后对外表示，“你们（银行）都给我钱，使我头脑

发热，我盲目上项目。”

案例简评：三九集团财务危机的爆发可以归纳为几个主要原因：（1）集团财务管理失控；

（2）多元化投资（非主业/非相关性投资）扩的战略失误；（3）集团过度投资引起的过度负

债。另外，从我国国有上市公司的发展环境来看，中国金融体制对国有上市公司的盲目投资、

快速膨胀起到了推波助澜的作用。

（2）华源集团的信用危机

华源集团成立于1992年，在总裁周玉成的带领下华源集团13年间总资产猛增到567

亿元，资产翻了404倍，旗下拥有8家上市公司；集团业务跳出纺织产业，拓展至农业机械、

医药等全新领域，成为名副其实的“国企大系”。进入21世纪以来，华源更以“大生命产业”

示人，跃居为中国最大的医药集团。

但是2005年9月中旬，银行对华源一笔1.8亿元贷款到期；此笔贷款是当年华源为收

购上药集团而贷，因年初财政部检查事件，加之银行信贷整体收紧，作为华源最大贷款行之

一的银行担心华源无力还贷，遂加紧催收贷款；从而引发了华源集团的信用危机。

国资委指定会计师事务所对华源集团做清产核资工作，清理报告显示：截至2005年9

月20日，华源集团合并财务报表的净资产25亿元，银行负债高达251.14亿元（其中子公

司为209.86亿元，母公司为41.28亿元）。另一方面，旗下8家上市公司的应收账款、其他

应收款、预付账款合计高达73.36亿元，即这些上市公司的净资产几乎已被掏空。据财政部

2005年会计信息质量检查公报披露：中源集团财务管理混乱，部控制薄弱，部分下属子公

司为达到融资和完成考核指标等目的，大量采用虚计收入、少计费用、不良资产巨额挂账等

手段蓄意进行会计造假，导致报表虚盈实亏，会计信息严重失真。

案例简评：华源集团13年来高度依赖银行贷款支撑，在其日益陌生的产业领域，不断

“并购－重组－上市－整合”，实则是有并购无重组、有上市无整合。华源集团长期以来以

短贷长投支撑其快速扩，最终引发整个集团资金链的断裂。

华源集团事件的核心原因：（1）过度投资引发过度负债，投资项目收益率低、负债率

高，说明华源集团战略决策的失误；（2）并购无重组、上市无整合，说明华源集团的投资管

理控制失效；（3）华源集团下属公司因融资和业绩压力而财务造假，应当是受到管理层的驱

使。

（3）澳柯玛大股东资金占用

2006年4月14日，G澳柯玛（600336.SH）发布重大事项公告：公司接到人民政府国有

资产监督管理委员会《关于澳柯玛集团公司占用上市公司资金处置事项的决定》，市人民政

府将采取措施化解澳柯玛集团面临的困难。至此，澳柯玛危机事件公开化。

澳柯玛危机的最直接导火索，就是母公司澳柯玛集团公司挪用上市公司19.47亿元资金。

澳柯玛集团利用大股东优势，占用上市子公司的资金，用于非关联性多元化投资（包括家用

电器、锂电池、电动自行车、海洋生物、房地产、金融投资等），投资决策失误造成巨大损

失。资金链断裂、巨