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公 司 乖宝畅游宠食蓝海 研 ——乖宝宠物 （301498.SZ） 农林牧渔/饲料 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 2023 年10 月17 日 高速增长的宠物食品赛道领跑者  从代工到自主品牌华丽转身。乖宝宠物是国内宠物食品自主品牌龙头，其主 曹旭特 分析师 营产品包括宠物主粮、宠物零食、宠物保健品三大类。公司以代工起家，现 SAC 执业证书编号：S1660519040001 已转型为OEM/ODM 业务与自有品牌协同发展的宠物食品企业。  业绩持续高增。2018 年-2022 年，营收从12 亿元增至34 亿元，CARG 为 戴一爽 研究助理 首 29% ；归母净利润从0.45 亿元增至2.67 亿元，CARG 为56%。2023 年H1 SAC 执业证书编号：S1660121120021 次 实现营收20.7 亿元，YOY+22.4% ；归母净利润2.1 亿元，YOY+49.7%。 产品+销售双管齐下打造宠食明星 交易数据 时间 2023.10.17 覆  产品端：强研发，重品质，产品是根基。公司产品矩阵布局合理，产品线丰 总市值/流通市值（亿元） 165/ 15 富。不同子品牌的价位能够很好地区分产品路线，从性价比之选到高端产品 总股本（万股） 40004.45 盖 品牌，能够迎合不同消 费者的偏好与习惯。公司主粮、零食、保健品三大类 资产负债率（%） 18.56 每股净资产（元） 5.46 报 产品营业收入均呈现增长态势，且高毛利产品占比逐年提升。 收盘价（元） 4 1.53  销售端：品牌力+渠道力为销售保驾护航。品牌力是公司的核心竞争力之一。 一年内 最低价/最 高价 78.24/40.60 告 公司已形成了一套有效的营销推广模式，借助泛娱乐化的品牌营销、多样化 （元） 的线上平台推广和打造联名产品等方式，向年轻的消费者群体精准营销。公 司自有品牌“麦富迪”的知名度持续提升。营销与产品力双重加持之下，公 司国内市场开拓成效显著，自有品牌成为公司最大收入来源。 公司股价表现走势图 千亿蓝海市场 国产替代加速 5% 沪深300 乖宝宠物 0%  市场空间：陪伴需求+单身经济+老龄化社会驱动行业持续增长。我国宠物行 -5% 业市场规模呈现稳步上升的态势。2022 年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规 -10% -15% 模达到2706 亿元， 2012-2022 年CARG 为23.2% 。