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浅析现金股利对企业的影响 一、 稳定的现金股利政策 获得定期收入是投资者购买股票的重要原因之一。分配利润是股东定期收入的主要来源。我国的上市公司支付股利的主要形式有两种:现金股利和股票股利。股票股利能保持企业自身的现金流, 但现金股利能为投资者带来更为现实的收益。现金股利的发放使企业的资产和股东权益减少同等数额, 导致企业现金流出, 是真正的股利。稳定的现金股利政策对公司的现金流有较高的要求, 通常将那些经营业绩较好并具有稳定现金股利支付的公司股票成为蓝筹股。银行业上市公司作为我国股票市场蓝筹板块的重要组成部分, 对我国股市的稳定和发展起着重要的作用。本文对我国银行业上市公司的股利分配和财务数据进行统计, 并在此基础上对其股利分配现状、原因及对股东利益的影响进行深入的探讨。 二、 中国银行股份政策及存在的问题 1. 公司运营效率 每股现金股利是衡量上市公司现金股利政策的最直观的指标, 但是由于不同企业之间总股本和股价的差异, 每股现金股利并不能完全反映企业间派现水平的差异。本文在讨论每股现金股利这个绝对指标的同时, 也对派息率和股息率等相对指标进行探讨。为了讨论的方便, 我们只考虑由现金股利得到的现金股息率。另外, 本文的数据来源为新浪财经、聚源数据库和凤凰财经。 2. 上市公司股利分配的现状 本文选择我国沪深A股的所有银行业上市公司作为样本, 根据其2001-2008年的年报, 对股利分配数据进行自行统计, 具体情况如表1所示。 从2001年到2008年, 我国银行业上市公司从3家增加到了14家。在此期间, 上市公司股利分配的连续性和稳定性比较好, 且主要是以现金股利的形式进行股利分配。每年至少有80%的上市公司进行现金股利的派发, 这一点与其他行业有着显著的区别。以房地产业为例, 2008年只有59%的公司进行股利分配, 只有51%的上市公司派发了现金股利。在所选样本中, 唯一股利分配不连续的是深发展A, 在经历了几年的高分红后, 由于受到资本充足率不足的约束, 深发展A在2002年之后的三年一直未分红。 3. 派息率方面我国金融业发展的特点 虽然我国银行业上市公司在股利分配的连续性和稳定性上比较好, 而且主要采用现金股利的形式来分配, 但是其现金股利政策依然存在着一些问题。 (1) 每股现金股利水平较低 从表2可以看出, 虽然我国银行业上市公司每年都在派现, 但派现水平不高, 06年之后虽然稳步上升, 但到2008年派现公司的每股现金股利均值也只有0.19元, 最高的也不过是兴业银行的每股0.45元。而同期, 汇丰银行和恒生银行的派现水平则要高出很多。即便是在2008年, 汇丰银行因卷入美国次贷而造成盈利大幅下滑, 当年依然每股派现4.96港元。虽然每股现金股利的绝对量不能完全反映企业的派现水平, 但它从侧面反映了我国银行业上市公司现金股利政策存在的问题。在较低的派现水平下, 扣除红利税后, 对中小投资者而言, 这种派息意义不大。 (2) 派息率适中, 而现金股息率较低 虽然在绝对水平上看, 我国银行业上市公司的每股现金股利与发达资本市场上市公司有着较大差距, 但是在派息率上我国的银行业上市公司处于适中的水平。在股权分置改革之前, 深发展A出现了71.43%和68.18%的高派息率, 但是, 在此期间我国的银行业上市公司派息的稳定性较差, 导致行业均值偏低且波动较大。2005年之后派息率基本稳定, 派现公司平均水平维持在25%以上, 见图。 从图可以看出, 上市公司的派息率均值基本稳定, 08年派现公司的该指标平均值达到29.28%, 而工商银行和中国银行在上市06年之后派息率稳步上升, 在08年分别为50%和52%。汇丰控股的派息率水平在2005-2007年期间一直维持在55%左右, 而2008年由于其卷入美国次贷业务, 造成每股收益大幅下降, 使得派息率飙升至136.17%。虽然与汇丰和恒生等发达资本市场的上市公司相比, 我国银行业的派息率偏低, 但是接近30%的水平, 再加上送股等使得企业留存的盈余并不多, 而行业中派现较高的企业其现金股利支付水平已经接近发达资本市场上市公司的水平。这说明, 上市公司已将每年净利润中的相当大部分回报给了投资者, 企业通过现金回报投资者的意愿并不差。 派息率反映的是股东分享企业经营成果的程度, 但是与派息率相比, 现金股息率更为被投资者关注, 它反映了投资者购买股票所得的现金流与成本的关系, 直接影响投资者的收益率。我国银行业上市公司的股息率相对较低, 以当年末的市价计算, 2006-2008年行业最大值也不过是1.53%、1.64%和5.09%, 而同期的金融机构一年期存款利率分别为2.52%、4.14%和2.25%。06年和07年全行业没有一家上市公司的股息率超过存款利率, 2