改革开放四十年中国金融的变革与发展.docxVIP

? ? 改革开放四十年 中国金融的变革与发展 ? ? 　　改革开放40年，中国经济社会发生了翻天覆地的变化，取得了人类发展史上的伟大成就。中国由改革开放前的贫穷、落后、封闭的国家转变成小康、进步、开放的社会主义现代化国家。随着中国经济的发展和市场化改革的推进，中国金融无论在规模、结构、业态，还是在功能、竞争力和国际影响力等方面都发生了深刻的变革。中国金融已从改革开放之初的传统、落后的计划性金融，转变成初具现代金融功能特征的市场化金融。中国金融开始具有大国金融的一些特征。结构性改革、市场化方向、技术性特征和国际化趋势是未来中国金融改革和发展的主流。 　　总结改革开放40年中国金融的发展经验、改革路径和利弊得失，准确、全面、客观地分析和了解中国金融的现状，是进一步推动中国金融深度改革和全面开放的基本前提。知彼又知己，才会理性自信，才能拥有未来。 　　一、金融资产规模的扩张与结构变化：基于资产属性角度的分析 　　基于不同分析目的，金融资产有不同的分类和不同的统计口径。这里主要从两个角度去观察金融资产规模和结构的变化：一是，从金融资产的属性(货币属性和资产属性)和资产的流动性差异角度来观测金融资产规模的扩张，分析其内部结构的变化；二是，从商业银行(及类银行)信贷资产和证券化金融资产的角度统计金融资产规模，分析金融资产结构变动的趋势。[1] 　　(一)MS口径(资产属性角度)内金融资产规模和结构变动 　　表1和图1表示的是1978年以后，特别是1990年至2018年6月MS(M2+S)口径范围内中国金融资产的规模变化；表2和图2表示的是1990年至2018年6月，基于货币性金融资产(M2)和证券化金融资产(S)分类统计基础上的中国金融资产之结构变动。 　　 　　资料来源：国家统计局、Wind资讯、中国人民银行。 　　说明：(1)2011年10月起，货币供应量M2已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。(2)MS是从流动性差异的角度计算的持有主体(居民部门、企业部门、政府部门以及海外部门)持有商业银行和资本市场证券化金融资产(不包括基金)的全部金融资产，但不包括四部门持有主体持有的非银行金融机构的金融资产。(3)S1表示股票类金融资产，S2表示债券类金融资产，S表示证券类金融资产，S’表示证券类金融资产的年增长率。下同。(4)1981年恢复国债制度，发行国库券48.66亿元，用于弥补1979年和1980年的预算赤字。(5)1990年以前债券余额数据采用1993年《中国统计年鉴》中的国债国库券收入规模进行逐年累计得到，1990-1994年使用Wind数据库中的国债余额与企业债余额之和。 　　从表1可以看到，1978年中国的M2 1 159.1亿元，到了2017年则增加到167.68万亿元(2018年6月为177.02万亿元)，40年间中国M2增长了约1 446.6倍，年均增长率20.5%。与此同时，中国GDP 1978年为3 645亿元，2017年为827 122亿元，40年间，名义(未扣除价格因素)GDP增长了226.9倍，年均增长14.9%。经济货币化率则由1978年的0.318大幅上升到2017年的2.03。 　　 　　图1 M2和证券化金融资产规模及变动趋势 　　(二)城乡居民储蓄存款增长 　　城乡居民储蓄存款余额的变化，在银行主导型金融体系中，是一国金融资产规模变化的缩影，可以从一个侧面观测一个时期经济增长的财富效应和金融资产规模变动的特点。从表3可以看到，1978年中国城乡居民储蓄存款余额为210.6亿元，到2018年7月为683 763.26亿元，在不考虑价格变动因素的条件下，40年来城乡居民储蓄存款余额增长了3 247倍，年均增长率为22.7%。 　　(三)证券化金融资产(S)增长 　　我们再分析一下证券化金融资产的增长，从表1可以看到，改革开放后，中国证券化金融资产起始于1981年的国债发行。当年发行额48.66亿元，到1989年，国债余额633.87亿元，占MS口径范围金融资产的5.04%。 　　 　　图2 中国金融资产结构变化趋势 　　1990年底，沪深交易所相继成立，当年共有13只上市交易的股票。①1991年底总市值112.18亿元，到2018年9月4日，沪深上市公司数达到3 560家，市值48.05万亿元，在所有金融资产类型中，就规模(市值)而言，股票是增长最快的一种金融资产。 　　债券是证券化金融资产中的一个重要品种。1990年中国债券类资产余额首次突破1 000亿元，达到1 085.78亿元，从这一年开始，债券余额统计除国债余额外，还包括企业债。到2017年底则达到了74.69万亿元，期内年增长率高达27.4%。在证券化金融资产S(S1+S2)口径范围内，1990年规模为1 1