建材建筑行业2023年中期策略报告：“筑”攻，“材”守.pptxVIP

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要消费建材：新β的磨合期，结构比总量重要长期问题解决之前，地产链不做总量判断，结构性机会更重要。从“居者有其屋”到“安居”，新征程的目标明确。政策落点在哪里？我们认为，与建 材相关可以是：旧改修缮、智能家居、适老改造、安全用材（水、燃气管等）、装修提质、材料提标。其中，智能化渗透、适老化改造短期增速快。扩品类是下一个先发优势。这个方向上，我们认为，伟星、雨虹、联塑提前积累优势明显。原材料燃料价格下行，利润弹性普遍得到释放。“X”+建材建筑：洁净室、极薄布、光伏辅材、风电纱半导体洁净室：晶圆厂资本开支周期再启，招标有望高景气。芯片厂用于洁净室建设和维护的投资一般不低于总投资额的15%。随着AI高性能计算、新能源汽车以及内存需求恢复，2024年起全球12寸晶圆厂投资有望重回增长。极薄布、超薄布：AI催化新需求。材料端景气由PCB→CCL→电子纱/电子布逐级传导，预计电子布领域中的高端产品极薄布、超薄布受益。光伏辅材：量弹性明确，成本回落明显，重点关注光伏玻璃、碳纤维、TCO玻璃、光伏玻纤边框、BIPV。风电纱：2022年招标高增，传导至23H1风电新增装机量基本面强劲。新型大叶片供应紧张，高模高强玻纤占比有望提升。“一带一路”：行情复盘，提示Q3是布局窗口外交大年催化多：主题行情正在预热，我们复盘前两轮主题行情，重点是“提前”布局。此外继续提示新疆板块，重点是南疆、以及项目落地节奏。标的推荐：1）Q3开始布局“一带一路”+国改，国央企优先，推荐【中钢国际】【中材国际】【中国中铁】，关注【新疆交建】【青松建化】；2）“X”+建筑 建材，优先关注消费电子/半导体景气与进展，重点关注【宏和科技】【圣晖集成】，风电纱、光伏玻纤边框角度推荐【中国巨石】【中材科技】；3） 消费建材建议搁置“总量困扰”，重点看扩品类与集中度提升，推荐【伟星新材】 【东方雨虹】 【兔宝宝】【箭牌家居】 【中国联塑】 ，关注【瑞尔 特】【奥普家居】【王力安防】。风险提示： 1）基建项目落地不及预期，2）地产政策变动不及预期，3）原材料价格变化不及预期，4）海外投资力度不及预期。2 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目 录C O N T E N T S国产替代：消费建材与新材料，十年一 遇黄金期33“X”+建材建筑：洁净室、极薄布、 光伏辅材、风电纱2“一带一路”：行情复盘，提示Q3是布局窗口4消费建材：新β的磨合期，结构比总量重要1风险提示5 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告比总量重要01. 消费建材：新β的磨合期，结构4 * 请务必阅读最后一页免责声明51.1 长期问题解决之前，地产链不做总量判断，结构性机会更重要证券研究报告 资料来源：wind、奥维云、贝壳，民生证券研究院促进家居消费安居旧改 适老化 便民 回收从量到质 供给提质 激活产业链改善生活品质不做地产总量判断，结构性机会更重要。房地产销售总量难回巅峰，后续走平、向上、向下皆有预期。一方面，如果对年度装修住宅总量进行预 测，这里的销售趋势、装修意愿都是偏强的假设条件，会带来偏差；另一方面，人口增速与城镇化率横亘在前，这些长期问题尚未解决，地产总量 变化就没有一致预期。因此，关于总量判断，我们建议短期搁置，我们更重视地产链结构性机会，比如厄尔尼诺与智能家居齐力催化的家电行情， 至少站在3月的节点，家电与其他地产链看起来，似乎区别不大，类似机会未来还会出现。展望下半年，除了估值修复行情外，我们认为，还可以 中线布局以下几个方面：首先，“高质量发展”是多数问题的答案，提质带动专业化市场，重点在安居消费，小B+C模式为主。“住”属于消费范畴，但地产问题不完全 等于消费问题。可以拆解地产链，从后端装修入手，先解决这部分的消费问题、激活万亿市场，政策提供了一个切实可行的解决思路。今年上半年 最后一次国常会提出“促进家居消费”，6月底住建部长的重要文章提出“新征程上，要以让人民群众住上更好的房子为目标。要牢牢抓住安居这 个基点”。从“居者有其屋”到“安居”，新征程的目标明确。政策落点在哪里？我们认为，与建材相关可以是“安居消费”：旧改修缮、智能 家居、适老改造、安全用材（水/电/燃气管等）、装修提质、材料提标。图1：住房需求从“有没有”转向“好不好”旧改修缮、智能家居、适老改造、安全用材、装修提质、材料提标 * 请务必阅读最后一页免责声明另辟蹊径——智能化渗透、适老化改造，短期增速快6证券研究报告 资料来源：wind，公司公告，兰溪市政府网、张家港民政局、民生证券研究院智能家居渗透，体验升级，年轻人偏好便捷、科技的生活方式+老年人生活需要（例如智能报警器）。适老化改造空间可达千亿。住宅小区、公共场所的适老化改造包括不限于：增加地面防滑处理、无障碍坡道