建筑装饰行业中特估专题：建筑央国企估值逻辑梳理.pptxVIP

摘要;摘要;4;基本面向上的能力？;;新一轮国企改革乘势而上，23年国资委考核指标优化为“一利五率”。 2023/01/05国资委召开中央企业负责人会议，进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”。2023年中央企业“一利五率”目标为“一增 一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净 资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。国资委对中央企业考核由“两利四率”变更为“一利五 率”，新列入ROE、营业现金比率作为考核指标。 2023/02/23，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，国资委提出2023年将深入实施新一轮国企改革深化提升行动。;;;建筑央企指标对标万喜，资产周转率更高，归母净利率、资产负债率较低。归母净利率和资产周转率差异核心源于业务结构不同，万喜的特许 经营业务体量及占比较大。特许经营业务两个特点：1）利润率较高，盈利能力较强；2）前期投资较大，运营期现金流较稳定，使得万喜资产 较重，归母净利率整体提振。资产负债率角度，受国资委考核约束，国内建筑央企资产负债率快速下降。万喜特许经营业务投资大、运营周期 长、资金回收慢，对于资金有较高要求，融资需求或较高，预计资产负债率进一步下降空间较小。 建筑央国企发展途径向世界一流收敛。1）近年来越来越多的建筑央国企探索业务转型，如中国电建新能源转型、中国能建低碳能源转型、中国 化学实业转型、中国交建特许经营业务拓展等，或逐步提升企业盈利能力；2）国改深化，央国企并购重组趋势加快；3）政策引导下，央国企 资本市场活动亦或愈发活跃。;;1.5. 资本市场为国改重要平台，赋能国资国企高质量发展、加快价值重估;;;;;2013年以来三轮国际工程板块行情具有较明显的“一带一路”主题特征，含本轮合计有四轮显著行情。;股价诉求及动力？;建筑在2014年牛市中的表现明显好于沪深指数，我们认为与基本面、主题、估值等驱动力均有一定关系。央国企自身意愿角度，14年PPP项目 模式兴起，我们认为建筑企业融资诉求明显提升。;涉房企业融资放松，有融资需求的央国企对于市值诉求进一步提升， 2022年11月起至今证监会持续放开房企股权融资。2022年11月发布第三支箭，内容包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企 和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。 2023年2月底启动不动产私募投资基金试点工作等。 此前受制于房企融资限制，涉房央企、国企无法进行融资，后续有融资诉求的企业对市值诉求或提升。;;;国企改革成功案例复盘;;;;;;3.2. 建筑央企国改夯实基本面向上动能，亦具备新一轮行情基础;30;风险提示：