《财务管理》课件第5章 投资决策与风险分析.pptVIP

◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。 折现投资回收期（PP′— discounted payback period ) ◆ 折现投资回收期满足一下关系： ◆ 评价 优点： ① 考虑了货币的时间价值 ②直接利用回收期之前的现金净流量信息 缺点：① 计算比较复杂 ② 忽略了回收期以后的现金流量 七、会计收益率准则 （一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )含义 项目投产后各年净收益总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额） 投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。 （二）会计收益率的计算 基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 ● 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。 （三） 项目决策标准 （四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。 【例】 ABC公司正在对某一投资项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下： （1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。 （2）保健品生产设备购置费为110 000元，使用年限5年，设备残值5 500元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 900元；预计5 年后不再生产该产品后可将设备出售，其售价为30 000元。 （3）公司购买一处可以满足项目需要的厂房，价款为70 000元，根据税法规定厂房按20年计提折旧，假设5年后该厂房的市场价值为6 000元。 八、投资项目评价示例 （4）预计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；保健品市场销售价格，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 （5）生产保健品需要垫支的净营运资本，假设各期按下期销售收入的10%估计。第一年初净营运资本投资10 000元，第5年末净营运资本为零。 （6）公司所得税率为25%，假设在整个经营期保持不变。 年份 销售量 单 价 销售收入 单位成本 成本总额 1 500 200.00 100 000 100.00 50 000 2 800 204.00 163 200 110.00 88 000 3 1200 208.08 249 696 121.00 145 200 4 1000 212.24 212 242 133.10 133 100 5 600 216.49 129 892 146.41 87 846 案例分析 表6- 3经营收入与付现成本预测 单位：元 某年的单价 =上年的单价×（1+2%） 某年的单位成本 =上年的单位成本×（1+10%） 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 　 100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 经营付现成本 　 50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 设备折旧 　 20 900 20 900 20 900 20 900 20 900 厂房这就 3 500 3 500 3 500 3 500 3 500 息税前利润 　 25 600 50 800 80 096 54 742 17 646 所得税(25%) 　 6 400 12 700 20 024 13 685 4 411 净利润 　 19 200 38 100 60 072 41 056 13 234 折旧 　 24 400 24 400 24 400 24 400 24 400 经营现金流量 　 43 600 62 500 84 472 65 456 37 634 固定