第七章行为投资策略.pptVIP

ST现象与行为投资策略 ST现象：那些被冠以特别处理的上市公司，其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。 对于特别处理这样的“坏消息”，ST股票的价格应该下跌，而不是上涨。这显然是违背了有效市场假说的情况。 上市公司被宣布为特别处理，意味着公司陷入严重困境。但同时，ST公司也成为了潜在的并购目标，将伴随着大量的现金注资、资产重组、政府保护等活动。这些努力表明，ST公司的有关各方在设法拯救这家公司。考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司的价值无疑是巨大的。这样，ST现象就很好理解了。 作为一种投资策略，这样的ST公司是否可以纳入证券投资基金的投资组合之中呢？从行为金融学来看，这种策略是可以成功的。 证监会新主席郭树清的“三把火”新政：分红新政、完善退市制度、严打内幕交易。 其中，强调完善退市制度首先要立足解决壳资源炒作成风的问题，提高ST公司重组门槛，使借壳上市达到与首发上市基本相同的要求水平，遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。 郭氏新政为ST股炒作泼了一盆冷水。ST股失去了以往炒作的最大素材呈现大幅下挫的走势。 长期资本管理公司的兴衰 市场地位： 美国长期资本管理公司（LTCM）创立于1994年。是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。 当人们异口同声地宣称“市场总是对的”的时候，索罗斯却告诫人们“市场往往是错的”。 弗洛伊德认为： 人的精神生活包含两个主要部分：意识的部分和无意识的部分。 意识部分小而不重要，只代表人格的外表方面。 而广阔有力的无意识部分则包含着隐藏的种种力量，这些力量乃是人类行为背后的内力。 他的弟子生荣格认为,无意识有两个层次：个人无意识和集体无意识。 勒庞（Gustave LeBon）指出，当心理群体形成之后，心理群体的整体心理状态将具有以下三项基本特征： 冲动性； 服从性； 极端性。 股票市场作为一种典型的人类社会活动，其中的集体无意识和群体心理现象样普遍存在。 市场群体心理的迷茫状态表现于市场：大的震荡格局 市场群体心理的趋同状态表现于市场：市场趋势的形成 集体无意识状态极端地出现之日：可能就是市场形成转折点之时。 因此，市场心理分析是一个与市场技术分析、市场基本分析同样重要的分析工具。 行为投资策略：就是利用投资者所犯系统性情绪偏差、认知偏差所造成的市场非有效性，来制定相应的投资策略。 §2　行为投资策略 行为投资策略的种类： 动量交易策略（惯性交易策略 Momentum Trading Strategy） 反向投资策略(contrarian Investment Strategy) 价值集中投资策略 小盘股投资策略 成本平均策略和时间分散策略 量化投资策略 §2　行为投资策略 一、动量交易策略（惯性交易策略 Momentum Trading Strategy） 动量：物体在运动时会产生动量。在经典力学中： 动量＝物体质量×速度 动量不变就是指在没有外力作用下，一个物体在它运动方向上保持运动的趋势不变。 股价动量：在一定的持有期内，如果某只股票在前一段时期内涨势较好（或股价表现不佳），那么在下一段时期内，该股票仍将有良好表现（或继续表现不佳）。 理论依据：投资者由于过度自信或保守心理而对信息反应不足等行为偏差。 §2　行为投资策略 Jegadeesh和Titman在对股票组合的中期（3-12个月）收益进行研究时发现，股票组合的中期收益呈现出延续性，即价格具有向同一方向持续变动的动量效应。 Conrad和Kual的研究结果证明了这种效应并不是由于数据采样的偏差所造成的误解。 动量交易策略方法：了解证券市场上大多数人对后市的看法，顺势而为（投资者情绪尚未处于极度悲观/乐观的情况下）；但要在股市即将反转（极度乐观/悲观）前高位出局或在低位建仓，把握出货和建仓的时机，从而可以最大限度规避风险和降低成本。 §2　行为投资策略 二、反向投资策略(contrarian Investment Strategy) 赢者-输者效应（反转效应）：De Bondt和Thaler （1985 ）将三年累积收益按从高到低排在前几位的股票作为赢者组合，排在最后几位的作为输者组合。统计1933~1985年间每年的赢者组合和输者组合在未来5年内的收益，发现赢者组合收益较低而输者组合收益较高。最初有许多人认为赢者输者效应是一个计算错误，但此后的一系列研究不仅证实了他们的结论，而且提出更多类似现象。 赢者-输者效应（反转效应）的理论基础：代表性启发（投资者依赖于过去的经验法则进行判断，并将