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2022年骄成超声研究报告 国内超声波设备龙头_产品覆盖多应用领域 1 国内超声波设备龙头，产品覆盖多应用领域 1.1 超声波设备龙头，系统方案提供商 公司成立于 2007 年，是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商， 主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源 动力电池制造领域的自动化解决方案。 经过多年的研发和技术积累，公司构建了完整的超声波技术平台，可以为不同 行业的客户提供超声波工业应用整体解决方案。公司掌握了包括超声波电源、压电 换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核 心部件的设计、开发和应用能力。公司通过自身的超声波技术平台，依靠以超声波 技术为核心的基础研发技术和创新技术，拥有向不同行业应用拓展的能力，可根据 下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备和配件。公司产品主 要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。 1.2 实际控制人技术出身，股权激励制度完善 公司实际控制人周宏建技术出身，为上海交通大学机械工程专业硕士，高级工 程师。1992 年 7 月至 2003 年 12 月任戚墅堰机车车辆厂配件分厂技术室主任， 2003 年 12 月至 2006 年 12 月任必能信超声（上海）有限公司应用技术部门主 管，2006 年 12 月至 2009 年 6 月任依工测试测量仪器（上海）有限公司质量经 理，2009 年 6 月至 2021 年 5 月历任骄成有限总经理、执行董事，现任发行人董 事长、总经理。 公司上市后，周宏建直接持有公司 14.13%的股份。同时，通过阳泰企管间接 持有公司 19.02%的股份，直接和间接合计持有公司 33.15%的股份。此外，公司 于 2016 年和 2020 年分别设立了鉴霖企管和能如企管两大员工持股平台，形成了 对核心管理人员、技术人员的有效股权激励制度。 1.3 2018-2021 年营收 CAGR=50.53%，归母净利润 CAGR=42.94% 公司整体业务发展情况良好，呈现快速增长态势。2018-2021 年，公司营收 CAGR=50.53%，2022H1 年营收达 2.45 亿元，同比增 33.82%；归母净利润由 2018 年的 0.24 亿元提升至 2021 年的 0.69 亿元，CAGR=42.94%，2022H1 归 母净利润为 0.54，同比增 69.37%。公司 2020 年营收和归母净利润大幅增长的主 要原因是，在背景下，公司快速突破超声波无纺布焊接技术，自主研发出超声 波口罩焊接设备，在口罩焊接设备业务的带动下，2020 年公司实现营收 2.65 亿 元，归母净利润 0.89 亿元，并进一步拓展了超声波焊接类产品的下游应用领域， 为超声波焊接设备业务的后续发展奠定基础。随着趋稳，预计未来动力电池领 域将为公司带来持续稳定的增长。 公司毛利率存在较大波动，主要系公司各期产品结构变动所致。2020 年公司 主营业务毛利率提升至 64.18%，较上年上升 18.51 pct，主要原因为在超声波口 罩焊接设备影响下，其他领域焊接设备毛利率为 67.65%，在收入中占比提升至 71.54%，显著拉升综合毛利率。扣除超声波口罩焊接设备业务后，公司当期主营 业务毛利率为 54.81%，较 2019 年仍显著提升，主要系毛利率相对较高的配件业 务在收入结构中占比提升所致。2021 年公司主营业务毛利率为 49.08%，较上年 度下降 15.11 个百分点，主要原因是其他领域焊接设备毛利率下滑，毛利率相对 较低的动力电池自动化系统业务在收入中占比提高所致。整体来看，净利率呈现与 毛利率相同的变化趋势，2022H1 公司净利率略有提升，为 21.67%。 2018-2021 年，公司期间费用合计金额分别为 0.39/0.49/0.68/0.99 亿元， 公司期间费用率为 35.93%/36.53%/25.51%/26.62%，公司期间费用的金额逐年 增长，期间费用率整体呈下降趋势，主要系部分期间费用具有固定成本的特征，期 间费用增速小于营业收入增速。 公司的 ROA、ROE 在 2020 年出现较大幅度的增加，主要系 2020 年波 动，口罩业务的快速发展带来了盈利增加。2018-2021 年，公司资产负债率分别 为 21.17%、28.67%、60.67%及 45.47%，呈现先升后降的趋势。2020 年末公司 资产负债率大幅变动，主要原因如下：①公司于 2020 年 12 月对累计未分配利润 中的 13,220.00 万元进行了现金股利分配，股利于当月发放完毕后，公司净资产 金额下降，进而影响期末资产负债率。②2020 年末公司在执行订单金额较高，客 户验收周