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2022年爱旭股份研究报告_专注光伏电池片_技术进步带来新的成长 一、 深耕光伏电池多年，优秀团队打造优质电池企业 (一) 专注光伏电池片十余年，技术进步带来新的成长 专注光伏电池片业务领域，未来有望成长为能源解决方案服务商。2009 年 11 月，公司成立， 开始从事光伏电池片的研发、生产和销售，2010 年第一片多晶电池片正式下线。2017 年公司股 份改制完成，更名为广东爱旭科技股份有限公司。2019 年 9 月，公司完成整体上市（证券代码： 600732），从此公司发展迅速，成长节奏加快。2020 年 3 月 5 日，公司股票简称变更为爱旭股 份。2021 年公司通过持续的研发投入，推出 N 型高效 ABC 电池片，其转化效率较 Perc 电池具有 明显的优势，未来有望进一步提升公司核心竞争力。2022 年公司成立深圳赛能数字能源技术有限 公司，发布源网荷储系统解决方案，为公司未来从电池片供应商转型为能源系统供应商打开空间。 目前公司拥有广东佛山、广东珠海、浙江义乌、天津四大生产基地，拥有 Perc 产能合计约 36GW， 其中 182、210 大尺寸电池片产能比例超过 95%。此外，公司拟通过非公开发行募集资金总额不超 过 16.5 亿元，用于珠海 6.5GW 新世代高效晶硅太阳能电池建设项目，该项目有望于 2022 年年底 投产。 持续研发带动降本增效，电池片出货位居行业前列。公司立足光伏产业链中游，主营业务为 生产、销售高效单晶太阳能电池片。2010 年，公司第一片电池片正式产出下线，太阳能电池片业 务开始成为其主要业务。2012 年，公司电池片 A 级率突破 98%，产品性能稳定性得到提高。2015 年，公司开始量产单晶电池片。经过持续的技术研发，在 2017 年，公司全球首发双面 PERC 电池， 正面效率达到 21.5%，背面效率达到 15%。此后，公司坚持以研发创新为核心发展路径，2020 年， 公司全球首发 210mm 单晶 PERC 电池。2021 年，公司推出新型 ABC 电池，新型 ABC 电池降本增效 空间明显，有望成为电池片行业主流产品，为公司发展注入新活力。从 2018 年到 2021 年，公司电池片出货连续四年位居行业第二，体现公司在行业内的领先地位。 (二) 业绩补偿已落地，定增、股权激励彰显团队信心 公司股权集中，实控人持股超 40%。2019 年 1 月 8 日，公司公布了《重大资产置换及发行股 份购买资产暨关联交易预案》，里面提及对于 2019/2020/2021 年的业绩承诺。随着 2019 年《新 增股份上市公告书》与《关于重大资产置换及发行股份购买资产事项之标的资产过户完成的公告》 的发布以及公司章程的变更，爱旭科技成功通过新梅 ST 借壳上市，实际控制人陈刚持股占比 35.5%；陈刚先生与天津海创海河、佛山嘉时为一致行动人，合计持股占比为 41.21%。2021 年年 报披露，陈刚先生持股占比为 32.2%，一致行动人合计持股为 37.34%，公司股权较为集中，利于 公司提高决策效率以及战略部署。 业绩补偿已落地，公司注销 8.98 亿股。根据 2019 年签订的《业绩承诺补偿协议》及《业绩 承诺补偿协议之补充协议》，2019/2020/2021 年需实现净利润（即扣非归母净利润） 4.75/6.68/8 亿元。考虑到影响，签订《业绩承诺补偿之补充协议（二）》，将 2020 年 1.3 亿元净利润调到 2021 年，2020/2021 年业绩承诺修改为 5.38/9.3 亿元。2019/2020/2021 年实现 净利润分别为 4.93 亿元/5.49 亿元/-2.49 亿元，累计实现业绩承诺净利润为 7.93 亿元，未达到 业绩承诺目标，实现率为 40.82%。根据《业绩承诺补偿协议》及其补充协议中关于业绩补偿金额 及补偿股份数量的计算方法，交易对方补偿金额合约 34.82 亿元，折合应补偿股份数量合计约 8.98 亿股，公司总股本由 20,36 亿股减少至 11.39 亿股。2022 年 8 月 30 日，公司在中国证券登记结算有限责任公司注销本次所回购的股份，回购股份数量为 8.98 亿股，回购总价款为人民币 1.00 元。 包销定增彰显大股东信心，ABC 电池投产在即。2022 年 5 月 10 日，公司发布公告，拟通过 非公开发行募集资金总额不超过 16.5 亿元，募集资金主要用于珠海年产 6.5GW 新世代高效晶硅 太阳能电池建设项目，以及补充流动资金。本次公司非公开发行股票的发行对象为珠海横琴舜和 企业管理合伙企业，横琴舜和为公司控股股东、实际控制人陈刚控制的合伙企业。本次非公开发 行股票的发行价格为 10.17 元/股，按照本次发行价格 10.17 元/股及