2022年负极材料行业发展趋势分析.docx

2022年负极材料行业发展趋势分析 1. 趋势：竞逐一体化，头部厂商有望保持领先 未来增量市场在于动力电池储能，侧重成本。下游需求高增，我们预计 2025 年锂电池装机量有望超 1800Gw。划分市场结构看，消费类电池对负极性能要 求高，价格敏感性低，单吨盈利水平高。储能领域对负极材料的性能要求较低， 价格敏感性高。动力则同时关注技术成本，提供高性价比的负极材料成为关 键，因此要求负极厂商技术成本均有要求。 近年来头部几家份额保持稳定，从行业二三线中快速成长的中科电气以成本优 势胜出。我们认为从 23 年开始，尽管新进入者已不可避免，但由于头部企业 在 22 年底均已卡位完成一体化布局，凭借规模化优势绑定优质客户中高端 负极工艺积累将与新进入者有望维持相对优势。 负极企业盈利受成本波动影响较小。尽管 2016-2020 年上游原材料价格波动较 大，如石墨化、针状焦及石油焦的价格，但从历史看，负极厂商的单吨毛利、 毛利率水平变动幅度均不大，主要由于负极的差异化特性以及成本端非透明性。 产品端竞争：人造石墨性能提升—硅负极、硬碳等下代负极 负极产品差异化程度较高。各家负极厂商产品均价有所差异，高端人造石墨可 达 8 万元/吨，低端人造石墨在 3 万元/吨左右。差异性主要是由于产品定位不 同，既区分出中高端产品的差别，也满足下游厂商应用在不同场景电池的要求， 同时对于电池性能的影响较大，使得下游客户的验证周期较长。 工序的拓展Know-how 为提升产品力关键。负极差异性主要是制备工艺有所 差异。造粒与石墨化是主体工艺，不同产品在制备时需要在负极的倍率性能、 循环寿命、首次效率与压实密度等维度权衡取舍。随着下游对负极性能要求的 提高，需要厂商提供更多的工序以优化核心参数，如倍率性能、循环性能等。 由于负极非标性，产品导入渐进。2018 年尚太首次对外销售以 ST-1 为主，是 低端产品，2019 年开始引入 ST-14 和 ST-12 中端产品，放量节奏较为平缓， 从行业均价来看，尚太科技均价 2019-2020 年降幅小幅跑赢了行业平均水平， 但均价变动幅度不大，高端化负极进程较为缓慢。 成本端竞争：石墨化自供率差异—石墨化工艺差异原材料、规模化差异 头部一体化布局加速，二线成本优势大幅缩小。2021 年以前，头部企业如贝特 瑞、璞泰来、杉杉本身客户产品结构优质，盈利水平较高，虽然对石墨化产 能布局较早，但一体化进程推进相对较慢，整体石墨化自供率不高。到 2022 年底，头部负极厂商一体化投产后，石墨化自供率大幅提升，新进入者以一体 化成本优势来切入市场难度加大。 一体化降本空间大，但提升投资门槛。从负极成本结构看，石墨化加工原材 料占到成本的 80%以上，炭化等工序的引入也加大了委外成本，目前外协成本 2.2 万元/吨以上，凯金能源 2021H1 炭化外协成本也达到了 0.4 万元/吨，全工 序的一体化产能建设将显著降低成本。但由于石墨化重资产，一体化全工序单 吨投资额达到 4 万元/吨，较负极前端工序 1.7 万元/吨提升一倍以上，投资门槛 进一步提高。 布局一体化之后，转化为石墨化工艺规模化原材料多维度比拼。从尚太科技 的降本路径看： 电耗：石墨化工艺改进与低电耗区域布局。电耗占成本约 20%以上，其通过石 墨化设备及工艺的改进将整体电耗下降约 0.13Kwh/吨，对应下降成本约 400 元/吨，同时通过山西地区的低电价进一步降低电费成本。 石墨化工艺迭代，技术壁垒提升。石墨化工艺主要以炉体形式为区分，厢式炉 提升装填容量、连续式石墨化炉连续化生产都可以降低电耗，进一步降低电耗 成本，但厢式炉面临炉温不均匀、连续式面临温度较低等难题，石墨化工艺的 迭代提升了技术壁垒。 原材料：一体化与产品性能与成本均衡。原材料占成本约 30%，一体化将进一 步降本。此外，由于负极的非标化特性，原材料可以选择石油焦（偏低端）、针 状焦（偏高端），可以通过持续的研发尝试掺杂低成本原材料做成更高产品性能 的产品降本。 原材料近年波动较大，一体化有助于平滑并降低成本波动。 针状焦：需求回暖，价格有所复苏，处于历史低位。 1）2016-2019 年，由于我国及全球电炉炼钢大型化及全球电炉炼钢产量增长 速度加快，从而对 UHP 需求快速增长，使得 UHP 的生产原料针状焦供应缺口 加大，导致针状焦价格上涨。 2）2020 年-2021 年，受市场上库存过多及疫情等影响因素，价格有所下跌。 石油焦：价格持续走高，处于历史高位。 1）2016 年-2018 年，中国加入《巴黎协定》，淘汰落后电解铝和炼钢产能。炼 钢铁用石墨电极需求攀升，带动石油焦价格呈现整体上扬。 2）2019-2020 年，下游炭素行情低迷，下游电解铝、煅烧焦、阳极价格持续 低位，整体呈