2022年国电电力研究报告：火电+水电为支撑，清洁能源大发展.docxVIP

2022年国电电力研究报告：火电+水电为支撑，清洁能源大发展 　　（一）2021 权益装机达 50GW，清洁能源占比 34% 　　背靠国家能源集团，权益装机达50GW。公司是国家能源集团控股的全国性上市发电 公司，大股东直接持股50.68%。截至2021年末，公司控股装机容量达99.81GW，权 益装机容量达49.77GW。2021全年完成发电量4640.96亿千瓦时（占全国发电量的 5.72%，国家统计局口径）、完成上网电量4403.79亿千瓦时。2022年公司确立“打 造常规电力能源转型排头兵、新能源发展主力军、世界一流企业建设引领者”的全 新战略定位。 　　权益装机容量49.77GW，火电机组占66%。截至2021年末，公司控股装机容量为 99.81GW，火电占8成；权益装机容量49.77GW，其中火电32.88GW（占66.06%）、 水电10.42GW（占20.93%）、风电6.18GW（占12.42%）、光伏0.29GW（占0.59%）。 风电、光伏、水电等非化石能源权益装机合计16.89GW，占比超三分之一。 　　2021全年公司上网电量达4404亿千瓦时，调整后同比+10%。2021年，公司与国家 能源集团完成资产置换交割，置出金融、化工等非发电主业资产，置入山东、福建等 6省优质常规能源发电资产。伴随控股规模增加，2021年公司实现发电量4640.96亿 千瓦时，调整后同比+9.69%；实现上网电量4403.79亿千瓦时，调整后同比+9.74%。 2022年一季度实现发电量1069.63亿千瓦时，实现上网电量1014.51亿千瓦时。 　　公司装机遍布全国，且多集中于经济发达地区。作为全国性发电公司，公司业务分 布在全国28个省、市、自治区，其中火电权益装机在华东、华南、华中等经济发达 地区占总权益装机比例达67.06%。2021年与集团置换共计15.66GW常规发电能源 （权益装机为10.93GW，另有1GW在建火电权益装机），公司经营范围进一步扩大。 　　（二）一季度业绩已扭亏，资本开支聚焦新能源 　　2022Q1营收同比+19.83%，业绩实现正盈利。2021年公司实现营业收入1681.85亿 元，调整后同比+16.55%；受制于煤价大涨，归母净利润亏损18.45亿元，调整后同 比-142.38%。受益于2022Q1平均电价环比上年Q4+15.39%、动力煤价格环比回落， 公司实现营收467.84亿元，调整后同比+19.83%，实现业绩10.56亿元（2021Q4亏 损37.11亿元）。 　　2021年火电业务营收同比+19.46%，新能源发电业务营收同比+10.58%。分业务来 看，2021年公司火电业务实现营收1397.38亿元（调整后同比+19.46%，下同），占 总营收的83.09%；受来水偏枯影响，水电业务贡献营收119.99亿元（同比-1.67%），占总营收的7.13%；新能源发电业务贡献营收71.72亿元（同比+10.58%），占总营 收的4.26%；煤炭业务贡献营收44.98亿元（同比+55.89%），占总营收的2.67%。 　　量、价齐升，带动发电业务营收同比增长17%。2021年公司平均上网电价升至0.3613 元/千瓦时（同比+8.54%），结合上网电量升至4403.79亿千瓦时（调整后同比+9.74%）， 量价齐升下，公司发电业务（火电、水电、新能源发电）营收达1589.09亿元，调整 后同比提升17.13%。2022年一季度公司平均上网电价进一步提升至0.4534元/千瓦 时，同比+23.88%，环比上年四季度+15.39%。（报告来源：未来智库） 　　2021年火电发电量同比+11.94%，火电机组利用小时数突破5100小时。2021年受益 于用电需求的快速增长，公司发电设备平均利用小时完成4730小时，较上年提高369 小时，其中火电完成5118小时，较上年提高499小时；受区域来水偏枯影响，水电完 成3934小时。火电经营效率的显著提高，带动2021年火电发电量达3895.91亿千瓦 时，同比+11.94%。 　　综合标煤价格同比大涨48%，导致火电业务毛利润亏损24.50亿元。2021年公司综合 标煤单价同比大幅提升47.87%至900.42元/吨，火电业务毛利润亏损24.50亿元（上 年同期为盈利154.92亿元），火电毛利率降至-1.75%。受益于公司水电、新能源发 电及煤炭业务平滑亏损，分别贡献毛利润61.58、32.93及30.59亿元，毛利率分别为 51.32%、45.91%及68.01%，2021年公司总毛利率、净利率分别为7.25%、-1.10%。 　　受益于电价环比+15.39%及煤价回落，一季度公司已实现扭亏为盈。分单季度看， 受制于2021年煤价高企影