证券投资专题解析.pptVIP

利率调换 经上述掉换： 甲公司实际收到了浮动利率为LIBOR的现金流 乙公司实际收到了固定利率为6.5%的现金流 互换交易商同时获得0.5%的收益 甲公司 交易商 乙公司 7% LIBOR 7% LIBOR 6.5% LIBOR (7%-6.5%)=0.5% 利率调换 甲公司利率调换的净现金流为： N=本金*（LIBOR-7%） =100,000,000*(LIBOR-7%) 当LIBOR=6.5%时，N=-500,000元 当LIBOR=7%时，N=0 当LIBOR=7.5%时，N=500,000元 股票投资 股票投资收益 股票投资风险 股票投资分析 股票投资策略 股票投资收益 单期收益率 简单收益率 复合收益率 多期平均收益率 简单算术平均法 几何算术平均法 价值加权法 单期收益率 简单收益率 Kt=(Pt-Pt-1+Dt)/ Pt-1 复合收益率 Kt=(1+ K1) (1+ K2)? (1+ Kn)-1 多期平均收益率 简单算术平均法 几何算术平均法 价值加权法 兑回收益率 例：每半年付息一次、息票率12%的10年期债券以面值1000元发行，上市后5年以1050元兑回，这时兑回收益率为多少？ 解： 兑回收益率 前例中的投资者收回资金后，在剩余的5年内再投资，假定再投资息票年利率降低为8%，并且在10年后收到本金1050元，实际到期收益率应满足下式： 因此，兑回的风险损失为：12%-11%=1% 息票率越高，兑回风险越大 债券的证券组合管理 债券的有效期限 消极管理策略 积极管理策略 债券的有效期限 债券的有效期限又称久期 指完全收回利息和本金的加权平均年数 有效期限是债券的平均寿命 债券的有效期限 债券的有效期限D: 式中：Ct—t年的现金流（利息或本金） y—债券的年到期收益率（作为贴现率） P0—债券的当前市价 T—债券所剩余的期限 债券的有效期限 例：债券的面值1000元，息票率8%，剩余年限3年，由于该债券的现行市价为950.25元，因而其到期收益率为10%，其有效期限计算如下: 现金流的时间 现金流 现值系数 现金流的现值 t Ct 1/(1+y)t Ct t /(1+y)t 1 80 0.9091 72.73 2 80 0.8264 66.12 3 1080 0.7513 811.40 合计 950.25 债券的有效期限 债券的有效期限D: 债券有效期限的特征 债券的到期日越远，有效期限越长 有效期限按递减的比率增长 票面利率越高，有效期限越短 零息票债券的有效期限等于其到期期限 有效期限和债券价格的变化 近似公式： 其中： ? P—债券价格改变量，P0—债券的初始价格， D—债券的有效期限， Dm—债券修正的有效期限， y—债券的年到期收益率， ?y—债券到期收益率的改变量 有效期限和债券价格的变化 例：现在出售的某债券市价为1000元，到期收益率为10%，有效期限为8年。如果到期收益率下降到9%，那么债券价格大约是多少？ 有效期限和债券价格的变化 精确公式： 其中： V—凸度，Ct—第t年的现金流 ? P—债券价格改变量，P0—债券的初始价格， D—债券的有效期限， Dm—债券修正的有效期限， y—债券的年到期收益率， ?y—债券到期收益率的改变量 债券的消极管理策略 消极策略是指债券的证券组合管理者不积极寻求交易的可能性而企图战胜市场的一种策略 消极策略的基本假设是债券市场是半强型有效的，债券在市场中被公正定价，提供与风险相协调的回报，管理者可利用的机会是很少的 债券的消极管理策略 免疫策略 现金流搭配策略 指数化策略 免疫策略 免疫策略是指保护证券组合避免利率风险的一种策略 管理者选择有效期限等于其负债现金流（现金外流）的到期期限的证券组合，利用价格风险和再投资率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。 免疫策略 例：某保险公司发行了一份10000元的投资担保合约，期限为5年，保证的年利率为8%，则保险公司到期必须支付： 免疫策略 保险公司可将10000元投资于以面值出售，期限为6年，年息票率为8%的债券。可以算得，该债券的有效期限D=5年。在这种情况下，无论市场利率怎样变化，公司都可以在第5年末有足够的资金偿还债务，即能够免遭利率变动的风险。 免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率保持在8%，则5年末投资的总收入： =各年息票利息再投资收入+第5年出售债券的收入 免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率降低至7%，则5年末投资的总收入：