金属周期品高频数据周报：地产基建高频同步指标受到疫情拖累.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明- PAGE 10 敬请参阅最后一页特别声明 - 证券研究报告 2022 年 3 月 20 日 行业研究 地产基建高频同步指标受到疫情拖累 ——金属周期品高频数据周报（2022.3.14~3.20） a 要点 钢铁/有色 流动性：2 月 M1 M2 增速差环比收敛至-4.5pct。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 2 月值为 51.44，环比上月+6.57%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2） M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 2 月为-4.5 个百分点，环比+7.2 个百分点。 基建和地产链条：石油沥青开工率再次跌至历史低位水平。（1）本周价格变 动： 螺纹-0.20%、水泥价格指数+0.48%、橡胶-1.89%、焦炭+5.88%、焦煤 +0.00%、铁矿-5.22%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+2.10pct、+5.71pct、-4.30pct、-9.90pct；（3）1-2 月全国商品房销售面积累计同比为-9.60%，全国房地产新开工面积累计同比为- 12.20%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃利润处于近 3 年同期低位。（1）本周钛白 粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%；（2）本周钛白粉利润为 2550 元/ 吨，环比-12.51%，平板玻璃毛利润 363 元/吨，环比+18.24%；（3）全国商 品房竣工面积 1-2 月累计同比为-9.80%。 工业品链条：冷轧吨钢毛利降至 2021 年 7 月水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-1.41%、+1.51%、+2.93%，对应的毛利 变化-22.35%、+6.16%、+14.11%；（2）本周全国半钢胎开工率为 69.20%，环比-2.80 个百分点；（3）冷轧钢板毛利 284 元/吨，环比-22.35%。 细分品种：铜、铝价格、利润回升。（1）石墨电极：超高功率为 25000 元/ 吨，环比+0.00%，综合毛利润为 3954.7 元/吨，环比-2.05%；（2）镍：本周 价格为 222200 元/吨，环比上周-1.46%；（3）不锈钢：本周价格为 21400 元 /吨，环比-0.93%；（4）预焙阳极：本周价格为 6250 元/吨，环比+5.04%，利润是-733 元/吨；（5）电解铝价格为 22520 元/吨，环比+2.93%，测算利润为 4760.4 元/吨（不含税），环比+14.11%；（6）电解铜价格为 73310 元/ 吨，环比+1.51%，测算利润为 6959 元/吨（不含税），环比+6.16%；（7）动 力煤：本周价格 940 元/吨，环比+0.00%。 比价关系：热轧与螺纹价差降至 160 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.24；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 160 元/吨；（3）上海冷轧钢和 螺纹钢的价差本周五为 650 元/吨，环比-70 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 190 元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本 周五为 70 元/吨。 出口链条：美国粗钢产能利用率为 80%，处于同期中位水平。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3301.10 点，环比-1.93%；（2）美国粗 钢产能利用率本周为 80.00%，环比+0.30 个百分点。 估值分位：本周沪深 300 指数-0.94%，周期板块表现最佳的是房地产（ +1.98%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以 来）分别是 29.58%、83.86%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.49，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：近日受疫情影响，地产基建链条需求走弱，根据 3 月 4 日外发报告 《钢铁压产量概率加大，行业贝塔型机会再现》，未来行业产量压减预期增 强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、八一钢铁。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控 的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021 wangzhh@ 联系人：戴默 modai@ 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 钢铁/有色 钢铁/有色 表 1：