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中国股票市场泡沫问题浅析 济基本面因素采用一定的方法进行估 1 股市泡沫的概念 计推断； （4 ）泡沫资 产价 格围 绕内 在价 所谓 泡沫“ ”，通俗的理解应该是在 值上下波动，泡沫资产价格对其内在 一定时期内某交易对象的价格高出其 价值出现大幅度偏离时泡沫产生，泡 内在的价值部分的一种现象。在《新 沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破 帕 尔 格 雷 夫 货 币 与 金 融 大 辞 典 》 灭产生的经济后果不必然相同 [2] 。 （1992）中，泡沫指在一个连续金融 运作过程中，一种或一系列得资产价 2 股市泡沫形成的基础条 格的突然上升，随着最初的价格上升 件 产生对远期价格继续上升的预期，从 而吸引新的买者，总的来看在整个过 2.1 股市泡沫形成的物质性基 程中，投机者感兴趣的是买卖资产获 得的收益，而不是资产本身的用途及 础条件 其盈利能力 [1] 。 各国对泡沫定义尚未形成一致的 虚拟经济的不断发展是股市泡沫 意见，但各种不同的关于泡沫的表述 形成的物质性基础条件。虚拟经济一 却存在很多共性方面，这些共同点基 般是相对于实体经济 (RealEconomy)而 本可以反映出泡沫的本质特征。 言的。国内外学者对虚拟经济的概念 （1）泡沫存在泡沫载体资产 ( 简 并未取得一致认识。关于虚拟经济 称泡沫资产 )，且载体可在交易中增值； 的种种争论姑且不论，从各类对虚拟 （2 ）泡沫资 产常 具有 较低 的供 经济的定义看，每个定义都有一定的 给弹性，当较短时期内存在迅速增加 合理性，都在一定程度上揭示了虚拟 的需求压力时，供给难以足够灵活地 经济的本质。尽管定义角度不同，但 变动来平衡需求增长； 都有共同之处，即虚拟经济是在实体 （3 ）泡沫资 产受 制于 经济 基本 经济基础上产生而且以虚拟资本为载 面因素，具有内在价值 ;但内在价值通 体。因此，可以认为，虚拟经济以虚 常不能直接观测到，需要根据各种经 拟资本运动为主体，是虚拟资本增长 及其活动范围不断扩大导致经济虚拟 化程度不断加深的动态变化过程。虚 为货币供应量并不完全取决于中央银 拟经济的起点是虚拟资本，经济不断 行的意志，信用货币供给会内生地对 虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规 受 期 望决 定 的银 行 信贷 需求 做 出 反 模不断扩大的必然结果。虚拟经济交 应，这也正是内生货币创造理论的主 易往往具有比较明显的投机属性，一