拜登新政如何影 响资本市场.pdfVIP

西部证券 宏观专题报告 2021 年08 月25 日 一、拜登基建与加税政策两步走 1.1 加税政策并入社会福利政策，有望通过预算和解流程落地 北京时间8 月25 日美国众议院通过了包括3.5 万亿美元社会基础设施建设和加税计划的 财政预算决议，此前该决议已经在8 月11 日通过了美国参议院。财政预算决议通过国会 后，3.5 万亿美元社会基础设施建设和加税计划将可以通过预算和解流程立法，美国参议 院称在9 月15 日前将开启这一程序。 财政预算决议的通过意味着民主党将通过预算和解流程“强推”政策落地。理论上，每年 初美国总统会提出新一财年（每年 10 月到次年9 月为一财年）的财政预算要求，并由国 会预算办公室（CBO）给出未来1 年及10 年的财政预算展望。参众两院预算委员会根据 总统预算要求和CBO 出具的报告，提出国会财政预算决议。预算决议是美国财政预算流 程中一项需要在众议院和参议院通过 （50 票即可）的不具有法律约束力的两党共识，为 该财年财政预算、委员会预算分配和预算变更提供额度限制，并可能对财政收支和债务限 额变更法案提供和解流程指令。 该决议落地前，两党在加税和社会基础设施建设上存在较大分歧并意味着参议院共和党人 将对其落地进行阻挠。阻挠手段是通过 “冗长辩论”阻止执政党推动立法。目前民主党对 众议院有绝对话语权、但在参议院仅占50 席，加上副总统贺锦丽的一票也仅是勉强拥有 简单多数席位。而绕开“冗长辩论”需要60 票绝对多数同意，是当下民主党难以满足的。 因此拜登政府将诉诸于预算和解流程（Reconciliation），该流程对辩论时长设置了上限从 而使得“冗长辩论”失效，即法案仅需简单多数50 票即可通过。美国参议院将 3.5 万亿 美元社会基础设施建设和加税计划纳入财政预算决议正是为了推动预算和解流程、令该计 划快速落地。 图1：美国财政预算流程 资料来源：CFRB，西部证券研发中心 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 宏观专题报告 2021 年08 月25 日 图2 ：美国预算和解流程立法程序 资料来源：美国国会，西部证券研发中心 表 1：3.5 万亿美元财政预算决议新增开支 vs 美国家庭计划和美国就业计划对应内容 3.5 万亿美元财政预算决议新增开支 美国家庭计划和美国就业计划 支出金额（亿 支出金额（亿 拨款部门 具体内容 具体内容 美元） 美元