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模拟试题四 案例分析题一（本题15分） 甲公司发现企业有较多资金，于是决定进行投资。为此公司召开了投资决策会议。 （1）与会人员发言要点如下： 市场部经理：我了解到一个投资项目虽然按照项目的资本成本计算的净现值大于0，但是因为按照我们公司的平均投资收益率25%折现计算的净现值小于0，所以项目不具有财务可行性。 投资部经理：根据市场前景、项目经营等相关资料预测，项目预计内含报酬率低于公司现有的平均投资收益率，所以项目不具有财务可行性。 战略部经理：为了提高公司资金的使用效率，我们可以进行另类投资，即私募股权投资。可以考虑投资于：①具有创新性的专业产品的初创型企业；②股份公司的可转换债券和可转换优先股等；③房地产开发项目的股权、债权或者两者的混合。 要求： 根据资料（1），判断市场部经理、投资部经理的观点是否存在不当之处；若存在不当之处，分别说明理由。 『正确答案』 （1）市场部经理的观点存在不当之处。（0.5分） 理由：计算项目的净现值，应使用项目的资本成本折现计算，而不是使用公司的平均投资收益率，利用项目资本成本折现计算的净现值大于0，所以该项目具有财务可行性。（1分） （2）投资部经理的观点存在不当之处。（0.5分） 理由：如果用内含报酬率作为评价指标，其判断标准为：项目预计内含报酬率大于项目的加权平均资本成本，而不是公司的平均投资收益率。（1分） 要求： 根据资料（1），判断战略部经理的观点涉及的私募股权投资的类别，并说明私募股权投资的程序和私募股权投资基金的组织形式。 『正确答案』 战略部经理的观点中涉及的私募股权投资的类别包括创业投资（或风险投资）、夹层基金和房地产基金。（1.5分） 私募股权投资的一般程序包括：（1）投资立项；（2）投资决策；（3）投资实施。（1.5分） 私募股权投资基金的组织形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三种组织形式。（1.5分） （2）会议最终决定进行项目投资，该项目需要初始投资49000元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流30000元，在第三年和第四年分别产生净现金流6000元，项目的资本成本为10%。 该公司近几年的平均投资收益率为25%。 （P/F，10%，1）＝0.909，（P/F，10%，2）＝0.826，（P/F，10%，3）＝0.751，（P/F，10%，4） ＝0.683，（P/F，24%，1）＝0.807，（P/F，24%，2）＝0.650，（P/F，24%，3）＝0.525， （P/F，24%，4）＝0.423，（P/F，25%，1）＝0.800，（P/F，25%，2）＝0.640，（P/F，25%，3） ＝0.512，（P/F，25%，4）＝0.410。要求： 根据资料（2），计算传统的内含报酬率。 『正确答案』 计算传统的内含报酬率。 年现金流 － 0 49000 折现系数 （10%） 折现系数现值（10%） （24%） 折现系数现值（24%） （25%） 现值（25%） 1－49000 1 －49000 1 －49000 1 －49000 0.909 27270 0.807 24210 0.800 24000 2 30000 0.826 24780 0.650 19500 0.640 19200 3 6000 0.751 4506 0.525 3150 0.512 3072 4 6000 0.683 4098 0.423 2538 0.410 2460 现268 值 （IRR-24%）/（25%-24%）＝（0-398）/（-268-398）IRR＝24.6%（2.5分） 要求： 根据资料（2），假设项目产生的现金流按照10%的资本成本率立即进行再投资，计算修正的内含报酬率。 『正确答案』 计算修正的内含报酬率 年 现金流 利率乘数（10%） 在第四年的现金流 1 30000 （1＋10%）×（1＋10%）×（1＋10%）＝1.331 39930 2 30000 （1＋10%）×（1＋10%）＝1.21 36300 3 6000 （1＋10%）＝1.1 6600 4 6000 1 6000 各期现金流终值合计88830 1/4MIRR＝（88830/49000）－1＝16% 1/4 1/4 或：MIRR＝[（27270＋24780＋4506＋4098）/49000]×（1＋10%）－1＝16%（2.5分） 要求： 请简述内含报酬率的优缺点。 『正确答案』优点： ①内含报酬率作为一种折现现金流法，在考虑了货币时间价值的同时也考虑了这个项目周期的现金流； ②内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外，还可以与通货膨胀率以及 利率等一系列经济指标进行比较。（1分）缺点： ①内含报酬率是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公