企业公众股的发行研讨.pptxVIP

第五篇：长期筹资 第19章 公众股的发行 第20章 长期负债第21章 期权与公司理财：基本概念第22章 期权与公司理财：推广与应用第23章 认股权证和可转换债券第24章 租赁第25章 衍生品和套期风险第19章 公众股的发行 19.1公开发行 19.2另一种发行方式 19.3现金发行19.4新股发行公告和公司的价值 19.5新股的发行成本 19.6权证 19.7新股发行之谜 19.8上架发行19.9私募资本市场19.10本章小结19.1公开发行新股发行的基本程序 1.管理层取得董事会的同意 2.公司准备和向SEC提出注册登记书(re gistration statement) 3.SEC在静候期间讨论注册登记书 4.注册登记书最初没有包含新股的价格 5.静候期间及以后使用的都是墓碑式广告(tombstone advertisement) 返回19.2另一种发行方式新证券的发行方式 1.私募发行 2.公开发行 a.普通现金发行 b.附权发行 3. 此外按以前是否发行过证券可分为： a.首次公开发行（initial public offering，IPO) b.多次发行(seasoned new issue) 返回19.3现金发行 公司发行证券时，如采用现金发行方式通常会涉及到投资银行（investment bankers)。投资银行是提供广泛多样服务的金融中介机构。对于发行公司而言，投资银行主要提供一下服务：制定证券发行方法为新发行证券定价销售新发行证券通过发行证券获取现金有两种基本的方法：包销（firm commitment)代销（best efforts)19.3.1投资银行19.3.2发行价19.3.3折价：conrail和shiva案例19.3.4折价：一种可能的解释19.3.1投资银行投资银行处于新证券发行的核心。它提供咨询、推销证券以及承销所要筹集的金额。它们还承担市场价格波动的风险。合理定价符合投资银行的利益。选择投资银行的方法： 竟价出售法（competitive offer） 议价出售法（negotiated offer）一般认为，议价交易成本高于竟价交易。 返回19.3.2发行价合理确定证券发行价格是是投资银行为首次公开发行证券必须做的一件事，也是最难做的一件事。发行价格过高或过低都会使发行公司的潜在成本提高。伊博森（Ibbotson）的研究结果表明股票首次公开发行通常要以低于市场真实价格的11%出售。19.3.3折价：conrail和shiva案例19.3.4折价：一种可能的解释 返回19.4新股发行价格和公司的价值研究表明在普通股新股公告日，现有股票的市场价值将降低，这种现象有两种可能的解释：（1）管理者信息（2）负债能力 返回19.5新股发行成本 公开发行证券是有成本的，不同发行方法成本不同，发行成本可分为六类： （1）差价或承销差价 （2）其它直接费用 （3）间接费用 （4）超常收益 （5）折价 （6）“绿鞋”选择权 返回19.6.4附权发行对股票价格的影响附权发行后股票价格要下降 返回19.6.5附权发行对股东的影响附权发行时股东可以行使选择权也可以出售选择权，在这两种情况下股东都不会蒙受损失 返回19.6.6承销协议备用承销（standby underwriting） 附权发行时，为了避免认购不足，通常采用备用承销来安排，将发行股票中未被认购的部分按照扣除小部分认购费用后的认购价格出售给承销商超额认购特权（oversubscription privilege） 附权发行时可能会有一小部分股东在权证有效期内未行使选择权，但通常他们还是被允许按照认购价格购买没有被认购的股票 返回19.7新股发行之迷史密斯（Smith）比较了三种股票发行方法的发行成本： （1）通过承销商发行 （2）通过备用承销附权发行 （3）纯粹附权发行结果表明纯粹附权发行的成本最低，所以从理论上讲纯粹附权发行应该占多数，但实际上大于90%的新股都是通过承销发行的，其原因可能有： 19.8上架发行（shelf registration）上架发行需具备的资格条件：公司必须被评定为具有投资价值的评估等级在过去12个月里，公司对其债务没有违约公司对外发行股票市值总额超过750万美圆在过去12个月里，公司不曾违反1934年证券交易法 返回19.9私募资本市场19.9.1私募19.9.2私募资本的公司19.9.3风险资本的供给者 风险资本的供给者有四类：老牌、富有的家族以提供投资基金为目的组建起来的大批私人合伙公司和股份公司大型工业或金融公司下属的风险资本机构非正式参与者19.9.4融资阶段19.9.4融资阶段风险资本融资可以分为六个阶段：种子资金阶段起步阶段第一轮融资阶段第二轮融资阶段第三轮融资阶段第四轮融资阶段