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金融保险金融工程讲义 第壹章绪论 1.1 为什么要学习金融工程 1.2 什么是金融工程 1.3 金融工程和风险管理 1.4 金融工程工具 1.5 金融工程和无套利分析法（定价方法） 1.6 金融工程和积木分析法（应用方法） 1.1 为什么要学习金融工程 目前中国许多高等院校的经济或管理学院都开设了《金融工程》这门课。同学们最关心 的问题就是，《金融工程》的老师是不是教给他们在金融市场赚钱的本领？或者说，学习金 融工程有什么用？能不能赚钱呢？ 要回答这些问题，实际上就是解答金融工程的基本用处或基本功能。我们认为：金融工 程至少有俩个基本的功能： （1）尽量让你少输钱或者不输钱——市场风险的规避和管理 我们知道，金融市场处处充满风险。有买卖股票经历的同学都清楚，今天你的股票仍赚 钱，可能到了明天你持有的股票就亏本了。如果你仍有幸炒过期货的话，那么你对市场风险 的体会可能就更深刻。期货的杠杆作用，会让手头本来赚来的 100 元到最后却变成输掉 500 元（具体的事例我们仍会在后面的学习中向大家详细讲解）。 在这时时刻刻都可能让你惊心动魄的市场里，没有比能少输钱或不输钱更重要的了。在 进入金融市场开始投资时，没有壹个人认为自己会输钱的，否则就不投资了。可是我们知道， 天下没有免费的午餐，你不可能毫无代价地赚钱。你想赚钱的同时，也很可能会输钱。这种 输钱的可能即使我们平常所说的风险。而金融工程就是要帮你减少输钱的可能性，实际上也 就是帮你规避市场风险。 那么，有人就会想，我不参和股票的买卖，也不参和期货等其他金融产品的交易，我也 不在银行、证券、保险等金融部门就职，那么我是不会碰到金融市场风险的。 未必！如果你是壹家进出口 X 公司的雇员，你可能就要跟外汇打交道，你就会碰到外汇 汇率波动的风险。如果你所在的X 公司是壹家生产性企业，那么就可能会碰到石油燃料的价 格波动，也可能会碰到金属产品的价格波动等。而金融工程就能帮你去规避外汇汇率、石油 燃料、金属产品等价格波动的风险，让你少蒙受这些价格波动所引起的损失。 即使你碰不到上面所说的各种市场奉贤，但你的X 公司肯定会有融资的需要，会有去银 行贷款、到股票市场上市、发行企业债券、发行可转换债券等的需要。那么，金融工程也有 用武之地，它可帮助你用最少的成本融资，帮助你规避融资过程中的利率风险。 （2）帮你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱——发现套利机会 仅仅让你少输钱，你肯定仍不满意。金融工程的第二个用途就是帮你去寻求市场或对手 的漏洞，由此而赚钱。市场存在漏洞，是因为市场总是不完美的，它始终处于发展之中，而 许多金融衍生工具的创新都是在解决市场漏洞的过程中发展起来的。在这里，寻求市场漏洞 的含义是非常广泛的。比如采取新的金融工具降低交易成本就是解决市场漏洞的壹个手段， 通过金融工程的手段进行合理的避税也是壹种套利过程，由俩个市场或俩种产品之间的差价 而获得套利的手段也是金融工程的壹项重要应用。另外，对手的漏洞，就是市场上其他参和 者犯下的错误，而这就是你赢利的机会。金融工程就能帮你识别对手的漏洞，因而获得套利 机会。 1.2什么是金融工程 在了解什么是金融工程之前，先见壹下金融产品所具有的许多和壹般的商品完全不同的 特点。这些特点也是当下很多人把金融学从经济学中独立出来的原因。了解金融产品的独特 性，也有助于我们理解金融学和金融工程的学科特点。 1.2.1 金融产品的特点 提到金融产品，大家会联想到什么？ 有的同学会想到股票、外汇、期货等日常生活中碰到的这些金融产品，也可能会想到期 权、远期、互换等不多见的金融衍生产品。然后，你们可能仍会想，好象金融产品都是用来 “炒作”的，炒股票，炒外汇，炒期货。确实如此，和普通产品体现的“使用”功能相比， 金融产品在生活中更多地被用于 “投资”或 “投机”。那么，到底金融产品有哪些特殊的地 方呢？下面，我通过和普通产品的对比来简单阐述壹下金融产品的特点。 （1）金融产品供给的特殊性 （生产需要智力，能够瞬时产生，供给无限）。 （2）金融产品需求的特殊性 （和人的基本需求无关，体现“投资”或“投机”功能，需求易变，P5） （3）金融产品定价的特殊性 （金融产品的供给和需求的特殊性，很难用供求关系直接定价，而是通过风险/收益的 均衡或者无套利定价原则进行定价）。 （4）金融产品获得长期稳定收益的困难性 （普通产品要获取长期的稳定收益仍是可能的，但金融产品要获得长期稳定的收益则是 非常困难的。因