傲农转债投资价值分析.pdfVIP

报告正文 3 月7 日下午，傲农生物发布公告将于2021 年3 月10 日在网上发行10 亿元可转 债，本次募集资金（扣除发行费用）将分别用于6 个养猪项目（拟投入募集资金7 亿元）和偿还银行贷款（拟投入募集资金3 亿元） 傲农转债打新分析与投资建议 ⚫ 下修条款一般，债底保护较好 傲农转债的下修条款常规，为“15/30 ，85%”，赎回条款并无特别之处；设置有条件 回售条款，为“30/30 ，70%”。按照中债（2020 年3 月5 日）6 年期AA 企业债估 值4.60%计算，到期按 116 元赎回，其纯债价值约为92.89 元，面值对应的YTM 为3.30% ，债底保护较好。若所有转债按照转股价14.80 元进行转股，则对总股本 （流通盘数量占比为92.69% ）的摊薄幅度为10.02%。 图表1：傲农转债信息一览 转债名称 傲农转债（113620.SH ） 发行规模 10 亿元 原股东优先配售，社会公众投资者通过深交所交易系统参加网上申购（每个账户上限 100 万 发行方式 元）。保荐机构（主承销商）包销比例原则上不超过本次发行总额的30%。 存续期 6 年 票面利率 第一年 0.30% 、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00% 初始转股价格及平价 转债初始转股价 14.80 元/股，截至3 月5 日收盘对应正股价14.36 元，对应转换价值97.03 元。 下修条款 存续期间，15/30，85% 赎回条款 强制赎回：转股期内，15/30，130% 有条件回售条款 最后两个计息年度，30/30 ，70% 信用评级 主体：AA ；债项：AA ；无担保；国泰君安证券股份有限公司 数据来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理 图表2：傲农转债发行认购时间表 转债名称 傲农转债（113620.SH ） 3 月8 日（T-2 日） 刊登《募集说明书提示性公告》《发行公告》《网上路演公告》 3 月9 日（T-1 日） 网上路演；原股东优先配售股权登记日 3 月10 日（T 日） 刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上、网下申购日 3 月11 日（T+1 日） 刊登《网上发行中签率公告》；进行网上申购的摇号抽签 3 月12 日（T+2 日） 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款日 3 月15 日（T+3 日） 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 3 月16 日（T+4 日） 刊登《发行结果公告》 数据来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 静态看，预计首日上市价格为106-110 元 截至3 月5 日收盘傲农转债对应平价97.03 元。傲农生物产能提升迅速，研发实力 强劲，下游需求旺盛。在目前已经上市的，傲农转债定位可能高于宏辉转债（评级 AA- ，余额