企业社会责任信息披露能缓解融资约束吗？——基于A股上市公司的实证分析.pdfVIP

企业社会责任信息披露能缓解融资约束吗? — — 基于A股上市公司的实证分析 管亚梅 王嘉歆 内容提要 目前，国内对于企业社会责任信息披露实施后果的研究还为数不多。本文从融资约束这一视角进 行实证研究，以2010～2011年A股上市公司为样本，考察了企业社会责任信息披露缓解融资约束的能力。研究结 果显示，企业社会责任信息披露质量越高，面临的融资约束程度越低 ，并且企业社会责任信息披露缓解融资约束程 度还受所有权性质和所在区域的影响。 关键词 企业社会责任 信息披露 融资约束 中图分类号：F272．5 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2013)11—0076—09 一 、 研究背景与问题的提出 在世界范围内，企业社会责任信息披露得到了高度的重视和广泛的研究。社会责任投资就是在这样的背景下产 生的，它是基于这样的一个理念，就是企业社会责任披露情况 良好的企业未来的绩效应当比企业社会责任信息披露 情况较差的更好，所以投资者会筛选并投资于企业社会责任信息披露 良好的企业…。由此可见，企业社会责任信息 披露与企业融资紧密结合已成为越来越重要的话题。因此，本文致力于研究企业社会责任信息披露的相关问题，发 现其与融资约束之间关系，可以促进企业主动自愿披露社会责任信息，这对推动资本市场乃至社会健康稳定发展具 有重大的意义。我们的研究从融资约束角度出发，可以拓展企业社会责任信息披露经济后果的实证。 二、文献综述 (一)国外文献综述 哈因科 (Heinke1)基于均衡模型，认为社会意识较强的投资者不会考虑投资于企业社会责任披露水平低的公 收稿 日期：2013—08—07 资金项 目：江苏高校优势学科建设工程资助项 目(工商管理学科)(PAPD)；江苏高校哲学社会科学重点研究基地重大项 目“基于内地视角下 的风险管理机制研究”(2012JDXM001)；江苏省科技厅省 自然科学基金项 目“基于博弈视角的企业责任及相关审计问题研究”(B；江苏 省哲学社会科学基金项 目“基于资源配置视角的企业社会责任优化模式及绩效审视基准模型研究”(13EYB020) 作者简介：管亚梅 南京财经大学会计学院教授，博士，南京市，210023； 王嘉歆 中国矿业大学管理学院博士研究生，徐州市，221116。 76 财务政策与行为研究 司。玛瑞里达和布朗(MuralidharandBrown)检验了社会责任信息披露与财务绩效存在正相关关系。林恩 ·佩因 (LiinandPein)对两家公司进行对 比后发现，敢于全面披露企业社会责任的公司比不敢于全面披露企业社会责任 的公司会获得更大的竞争优势。弗穆布鲁 (Fombru)认为高质量社会责任信息披露会改善企业声誉 ，能促进企业 与监管机构以及银行的关系。伊恩 ·沃辛顿和克里斯 ·布里顿发现很多企业把承担社会责任作为企业战略，承担 社会责任的企业 ，其收益最终会超过其成本。图斑 (Turban)基于社会认同理论和信号理论认为企业社会责任表现良 好的企业能够得到应聘者认同，可以吸引到优秀雇员。高斯和罗伯特(GossandRoberts)指出，披露企业社会责任可 以降低信息不对称程度改善公司形象，受到投资者的青睐，继而降低融资约束程度。哥温特 (Granovetter)通过研究发 现企业社会责任披露情况良好的公司，比较容易获得较长贷款期限和较低的贷款利率。杜立瓦(Dhaliua1)的研究发 现，企业在进行融资时更倾向于公司披露企业社会责任报告，信息的披露使得公司募集到更多的资金，显著降低公司 资本成本。 当然，还有部分学者的观点与上面的学者的观点相反：认为披露社会责任会使企业在经济竞争中处于劣势，投资者 要求补偿风险溢价，因而披露企业社会责任信息会提高企业的权益资本成本。安德森和弗兰克(AndersonFrankle)研 究认为，过多披露社会信息对资本市场具有一定的负面影响。克斯坤 (Korschun)研究表明，企业披露社会责任会 给企业带来交易方面的利益，甚至还带来长期的相关利益 ，但结果不显著。 国外研究融资约束的学者也不在少数，如魏特德 (Whited)等人研究发现融资约束较为严重的