固定收益证券Chapter5-1.pdfVIP

5 债券价格的波动性 ■债券价格的利率敏感性 ■基点价格值和价格变化的收益值 ■债券的久期 ■债券的凸性 债券价格的利率敏感性  债券价格的利率敏感性 定义：利率变化导致的债券价格的变化，反映了 利率的价格风险。  最重要的普遍性规律 （复习） 1）债券价格与投资者要求的收益率之间存在反 向变动关系：当收益上升时，债券价格下降； 当收益下降时，债券价格上升； 2）随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值 票面利率＜贴现率 价格＜面值折价债券 票面利率=贴现率 价格= 面值平价债券 票面利率＞贴现率 价格＞面值溢价债券  随着到期日的临近，债券的价格趋向于 面值 125 115 6% discount rate 105 8% discount rate e c i r P 95 10% discount rate 85 75 0 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 距到期日的年数 债券定价法则  债券定价法则 关于债券价格的利率敏感性，以下4条法则 已经得到证明： 1.除永久债券外，债券的票面利率越低， 由收益率变动引起的价格变动的百分比越 大，利率风险就越大。也就是说，票面利 率较低的债券，其价格的利率敏感性高于 票面利率较高的债券。  例1：A 、B两种债券，半年付息一次，下一次付息在半 年后，还有零息债券C，相关资料如下： A B C 票面利率 8 ％ 10％ 0% 面值（元） 100 100 100 信用评级 Aa Aa Aa 到期时间 10年 10年 10年 收益率 8 ％ 8 ％ 8 ％ 价格（元） 100.00 113.59 45.64 请计算收益率上升两个百分点时债券的价格波动百分比？  解：当收益率上升到10％时， P =4[1-(1+5%)-20]/5%+100/(1+5%)20 A =87.54 （元） P =5[1-(1+5%)-20]/5%+100/(1+5%)20 B =100 （元） P =100/ (1+5%)20 =37.69 （元） c V =(87.54-100)/100=-12.46% A V =(100-113.59)/113.59=-11.96% B V =(37.69-45.64)/45.64=-17.42% C 票面利率的大小与利率风险  票面利率越低，利率风险越大.(p88) $200 低利率 $150 e 高利率 c i $100 r P $50 $0 % % % % % % % % 1 3 5 7 9 1