银行业2020年投资策略和分析报告：缓寻芳草，徐步前行.pdfVIP

2019 年 12 月 6 日 银行业 缓寻芳草 徐步前行 ——银行业 2020 年投资策略 行业年度报告 ◆经营生态：“促让利”与“控风险”的平衡 当前金融业增加值占GDP 比重仍接近8% ，政策将继续驱动“促让利” 服务实体经济，疏通货币政策传导机制，LPR 呈现“阶梯式”下行，消除 银行服务大企业的超额利润。 “控风险”作为另一政策抓手，落脚点在于 防范区域性银行风险。两者统一于负债成本从严管控、以及进一步推动加 大资本补充。受此影响，未来银行业竞争格局将呈现出“强者恒强”的特 征。国股银行成为各类“补短板”政策的践行者，中小银行则面临持续的 “去杠杆”压力，并由此带动实体经济“去产能”进程。 ◆金融环境：逆周期调节力度加大 预计2020 年货币政策在加大逆周期调节的同时，更加注重结构性调 控，M2 增速保持在8~8.5%之间，人民币贷款增速落于10.9~11.6%之间； 在影子银行不出现大幅收缩的情形下，全面降准幅度小于150BP；更多使 行业与上证指数对比图 用定向性工具缓解结构性矛盾，PSL、再贷款等工具将发挥更大作用；MLF 30% 存在多次下调可能，带动LPR 下降“走小步、不停步”逐季下移。 20% ◆2020 年上市银行经营料将“不温不火” 10% 在政策驱动激励让利下，上市银行业信贷增速将稳中略降，重点投向 0% “补短板、强基建、扩小微、控地产、稳零售”领域；净息差下行 7BP -10% 10-18 01-19 05-19 08-19 左右；虽然信用成本有见顶迹象，但对资产质量不宜掉以轻心，行业不良 银行业 沪深300 率预计小幅反弹，化解资产质量压力需要更多资源投入。全行业营收与盈 资料来源：Wind 利增速将有所放缓，上市银行盈利增速降至5%一带。 ◆投资建议 在“促让利”与 “控风险”平衡之间，上市银行 ROE 大体平稳，以 对冲风险、维持分红、补充资本、支持扩张。优质银行 “护城河”主要 在尾部银行抗风险的底线。经营特色鲜明的优质银行能够获得持续的 Alpha 收益。重点关注：大型零售银行邮储 （H）、零售转型初见成效的 平安、及传统优势行宁波、招商、常熟，关注资产重构、盈利进入向上拐 点的兴业。 ◆风险分析： 宏观经济大幅下行超出预期，银行业资产质量显著恶化。 -1- 证券研究报告 2019-12-06 银行业 投资聚焦 研究背景 一方面，市场担心各项政策不断挤压银行盈利，进而压制了估值表现； 另一方面，今年前三季度银行盈利增速明显好于市场预期，从而导致 2019 年下半年银行股震荡表现，阶段性冲高。未来银行业经营状况如何，是否全 行业会问题频发，我们对2020 年银行业经营进行系统研判。 我们的创新之处 我们将银行业2020 年经营的内在逻辑通过一手抓服务实体经济“促让 利”，一手抓防范金融风险“控风险”联系起来，系统论述了两者之间的矛 盾统一点，论证银行业未来经营依然需要“稳中求进”。