债券违约“温故知新”系列分析报告：揭秘技术性违约.pdfVIP

2019 年12 月04 日 专题研究 固定收益研究 揭秘技术性违约 ——债券违约“温故知新”系列九 投资要点：  事件回顾 近年来，债券市场暴雷不断，违约率持续攀升，技术性 违约也频频发生，其中最具有代表性的当属首个AAA 级技术性违约 相关报告 民企“中国民生投资股份有限公司”。公司发行的“16 民生投资 《固定收益年度策略报告：一个新阶段的起 PPN001”、“18 民生投资SCP004”先后出现技术性违约的情况。 点》——2019-11-29 《债券违约“温故知新”系列八之聚焦股权关  违约复盘 我们搜集了已发生技术性违约的 13 个发行主体，具体分 系：过度股权质押，饮鸩止渴？》—— 析 13 个发行人主体的违约原因，并进行对比和总结之后，可以发现 2019-11-27 大多数发生违约的公司都存在母子公司关系不平衡、再融资能力较 《债券违约“温故知新”系列七之聚焦股权关 差及业务经营风险这三个问题。报告从这三个角度进行了更为深度 系：股权纷争，萧墙之祸》——2019-11-20 的挖掘，剖析技术性违约背后的根本原因。 《债券违约“温故知新”系列六之聚焦经营管 理：慎辨实控人风险》——2019-11-06  启示 目前国内市场所称的“技术性违约”并不符合国际上对技术 《金融科技专题报告：私人数字货币本质及价 性违约的通常认知，而更符合实质性违约的特征。有一些企业打着 格规律探寻》——2019-10-30 “技术性违约”的旗号，来遮盖自身融资能力差和资金周转不力等 缺陷。对于技术性违约的主体，要从两方面进行剖析，一方面，需 要判断是否属于纯粹的技术上的原因或纯粹的管理失误，另一方面 需要判断债务人的偿债能力和经营状况是否发生实质上变化。  风险提示 政策风险、企业经营风险。 证券研究报告 证券研究报告 内容目录 1、 事件回顾4 1.1、 中民投发生技术性违约4 1.2、 中民投技术性违约前负面信息4 2、 技术性违约真的是违约吗？5 2.1、 技术性违约事件频发5 2.2、 多样化的违约原因6 3、 技术性违约的背后8 3.1、 不平衡的“母子关系”8 3.2、 再融资空间受限13 3.3、 多元化经营风险18 4 、 违约事后影响19 4.1 、 后续债券兑付风险提高19