300347一致性评价助力公司重返高增长.PDFVIP

医药生物行业 证券研究报告-公司深度报告 泰格医药 （300347） 一致性评价助力公司重返高增长 主要观点：  临床CRO 龙头，实现全产业链覆盖 投资评级：买入（首次覆盖） 公司是国内临床试验 CRO 的龙头企业，目前已经实现临床前研究、临床 研究及注册申报的全产业链覆盖，并初步完成亚太地区布局，是国内少数 报告日期：2016-10-21 可以提供一站式服务的CRO 企业。  内生+外延打造CRO 生态圈 前收盘价 （元） 32.37 公司通过内生增长和外延收购形成了以临床CRO 为主营的CRO 生态圈。 目标价格（元） - 内生大力拓展受政策影响较小业务（如SMO、中心实验室业务等），积极 股价走势： 参与新药研发创新业务模式；对外积极推行战略合作，并利用参设的并购 基金寻找优秀并购标的（如收购器械CRO 捷通泰瑞）。 上证综指 泰格医药  业绩增速受政策影响大幅下滑，年底有望好转 300% 公司2015 年、2016 年H1 的业绩增速有较大的下滑，这主要是受到2015 200% 年7 月以来CFDA 关于临床实验自查核查的影响，项目进度放缓，毛利率 100% 下滑；随着临床批件的放量，政策变动的影响将逐步消除，四季度业绩增 0% 速有望恢复。 -100%  一致性评价将为行业近年带来数十亿确定的增量市场空间 全球CRO 景气度持续向上，国内开展的一致性评价更将直接为我国CRO 主要数据 行业带来巨大增量。仅考虑首批需在2018 年年底前完成一致性评价的289 个品种 （17740 个文号），选取年销售额超过5000 万元的品种并作出基本 总股本(百万股) 471.30 假设得出这289 个品种将为CRO 行业带来至少70 亿元的市场空间。 A 股股本(百万股) 471.30 B/H 股股本(百万股) -/-  盈利预测与评级 总市值（亿元） 154 药品审评审批改革带来的临床批件放量和一致性评级评价直接有利于 A 股流通比例(%) 62.7% CRO 行业，尤其是一致性评价将使得CRO 的市场空间大幅提升，公司作 第一大股东 叶小平 第一大股东持股比例 28.46% 为临床CRO 行业龙头公司直接受益。公司2016 年业绩增速正处于低点， 12 个月最高/ 最低(元) 40.64/21.83 2017 年、2018 年将重返高速增长。预计公司2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.37 元、0.54 元、0.69 元，对应当前股价PE 分别为89 倍、61 倍、47 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  风险提示 一致性评价政策推进不及预期；项目进度不及预期；业务整合风险。 医药生物行业组 盈利