期权理论与实务基础.PDFVIP

期权理论与实务基础 一、期权基础理论 1.期权的起源与发展 期权交易的出现已达几个世纪之久。在17 世纪30 年代的“荷兰郁金香热” 时期，郁金香的一些品种堪称欧洲最为昂贵的稀世花卉。1635 年，那些珍贵品 种的郁金香球茎供不应求，加上投机炒作，致使价格飞涨20 倍，成为最早有记 载的泡沫经济。同时，这股投机狂潮却开启了期权交易的大门。郁金香交易商向 种植者收取一笔费用，授予种植者按约定最低价格向该交易商出售郁金香球茎的 权利。同时，郁金香交易商通过支付给种植者一定数额的费用，以获取以约定的 最高价格购买球茎的权利。这种交易对于降低郁金香交易商和种植者的风险十分 有用。 1973 年 4 月，芝加哥期权交易所（CBOE ）正式 成立，标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新 发展阶段。CBOE 先后推出了股票的看涨期权（Call Options ）和看跌期权（Put Options ）都取得了成功。 之后，美国商品期货交易委员会（CFTC ）放松了对期权交易的限制，有意识地 推出商品期权交易和金融期权交易。1982 年，作为试验计划的一部分，芝加哥 期货交易所（CBOT ）推出了长期国债期货的期权交易。1983 年1 月，芝加哥商 业交易所（CME ）推出了SP 500 股票指数期权，随着股票指数期权交易的成 功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它利率外汇等金融品种上。1984 年到1986 年间，CBOT 先后推出了大豆、玉米和白糖等品种的期货期权。 除美国之外，全球有影响的期权市场还有欧洲期货交易所（EUREX ）、伦敦 国际金融期货期权交易所（LIFFE ）、香港交易所（HKEX ）、韩国期货交易所 （KOFEX ）等，期权市场无论从品种上还是地域上都获得了长足的发展。 当前全球金融市场中，从交易量上来看，期权已经达到和期货平分秋色的水 平，且交易总量仍在陆续创出新高，呈现出良好的发展态势和前景。按照资产分 类来看，个股、股指、利率和商品期权交易量排名靠前，2011 年，全球个股和 股指期权的交易量之和占期权总交易量的76% 。 2.期权是什么 对于中国的投资者来说，期权是一个新鲜名词，到底何谓期权，投资者朋友 看完本小节内容便知一二。 1 何谓期权？对比期货的概念，期货=期+货，期是未来的意思，货是商品、 货物，也就是未来的商品，那么类比而言，期权=期+权，期权也就是未来的一 种选择权利。当未来价格对您有利时，您就执行权利；不利时，可以放弃权利。 未来的商品价格 未来的权利价格 举个生活中的例子来解释期权的概念。假设有一对夫妻准备买房，看中了一 套房子，但是当前由于某些原因不能即刻购买，因此该夫妻与房主签订了购房协 议，商定于未来某日前按照某特定价格购买。房主出具了一份购房协议给该夫妻， 而该夫妻为此协议付出5 万元的定金给房主。协议内容如下（示例）： 购房协议书 兹将XX 世纪城X 栋XX 室出售给该协议书获得者，售 价6000 元/平米。 该协议有效期截止到2013 年 12 月1 日下午5 点整。 到期后协议作废，已缴纳定金不予返还。 该协议可以转让。 出售人：xxx 这样，该夫妻在支付了定金之后，就获得了一份权利：可以在 2013 年 12 月 1 日下午5 点前任何一个时刻，用 6000 元/平米的价格购买该夫妻当前看中 的这套房子。协议签订后，在协议到期前，只要该夫妻想买这套房子，房主就必 须按照协议中的价格来售出，而无论当时市场价是多少。同时该夫妻有不买这套 房子的权利，如果协议签订后，