金融衍生产品的信用风险及其防范与管理.docVIP

PAGE PAGE 1 金融衍生产品的信用风险 金融衍生产品的信用风险在此文中界定为除信用衍生产品以外的金融衍生产品的信用风险。 金融衍生产品的信用风险在此文中界定为除信用衍生产品以外的金融衍生产品的信用风险。 谭春枝 摘要:金融衍生产品是一把“双刃剑”，在利用它规避风险的同时，也会增加风险的形成，比如由此产生的信用风险，其危害性就很大。鉴于金融衍生产品的特点及其信用风险的成因，可从四个方面防范和管理金融衍生产品的信用风险：一是提高市场参与者对金融衍生产品的认识；二是建立信用风险的防范机制；三是利用信用衍生产品转移信用风险；四是加强信用风险的宏观管理。 关键词:金融衍生产品;信用风险;风险管理 作者简介：谭春枝，女，广西大学商学院讲师，研究方向为金融工程与风险管理。 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 作为金融创新最重要的成果之一，金融衍生产品的产生大大促进了现代风险管理的发展。利用金融衍生产品进行风险管理，可以将风险从风险厌恶者转移到风险偏好者,使得每一位参与者都实现与其相适应的风险水平；并且，与传统风险管理手段相比，金融衍生产品具有更高的准确性、时效性、灵活性以及更低的成本等优势。但金融衍生产品是一把“双刃剑”，在利用它规避风险的同时，也会带来风险，若运用不当，可能会造成巨额损失，甚至引发骨牌效应，造成系统性金融风险。因此，在思考引入金融衍生产品、大力发展金融市场的同时，对其可能带来的风险进行必要的防范和管理就显得尤为重要。 金融衍生产品的信用风险 由于金融衍生产品的交易往往要涉及多个交易时点，有一个时间跨度，因此，在签订金融衍生产品的交易合约之后，随着时间的推移，合约所涉及的利率、汇率等市场价格及交易对手的状况等因素会在交易过程中不断变化，从而交易者会面临很多风险，其中较为突出的一种是信用风险。 信用风险也叫违约风险，是指交易一方不能履行或不能全部履行合约的承诺而造成的风险。这种风险主要表现在场外交易（OTC）市场上，如金融远期、金融互换及复合衍生产品等的场外交易，只要一方违约，合约便无法进行，从而给对方带来损失。因此，在OTC市场上交易的金融衍生产品信用风险很大。而在场内交易中，交易所拥有完善的结算制度、数量限制制度和保证金制度，而且交易所充当做市商的角色，即使部分投资者违约，对其他投资者也不会产生太大的影响，而且对于那些遭受损失而未能补足保证金的交易者，交易所将采取强制平仓措施以维持整个交易体系的安全。因此，在场内交易的金融衍生产品信用风险一般较小。 虽然场内交易的衍生产品信用风险较小，但在全球金融衍生市场中，OTC市场上交易的衍生合约占绝大部分，达到82％以上（见表1）；同时，由于OTC市场上交易的是非标准化合约，可以根据客户的需求“量身定做”，因而其交易品种很多（见表2），且具有一定的隐秘性，这些都大大增加了对OTC市场的监管难度。因此，金融衍生产品潜在的风险是非常大的，尤其是信用风险。随着OTC交易额呈两位数增长，信用风险迅速增加，2001年末全球OTC衍生品的信用风险达到1.171万亿美元，2002年末为1.511万亿美元，到2003年末达到1.986万亿美元，年增长率超过29％。 BIS,OTC derivatives market activity in the second half of 2002,8 may 2003；BIS,OTC derivatives market activity in the second half of 2003, 14 may 2004.举世瞩目的投资专家巴菲特在2003年3月给股东的一封信中宣称：“ BIS,OTC derivatives market activity in the second half of 2002,8 may 2003；BIS,OTC derivatives market activity in the second half of 2003, 14 may 2004. 对于巴菲特的这种说法，虽然很多金融界著名人士如格林斯潘、梅拉梅德等持有异议，但它至少说明衍生产品的风险是非常大的，尤其是信用风险。 表1 全球金融衍生市场未平仓合约名义金额 （单位：10亿美元，％） 项目 2001年末 2002年末 2003年末 场外交易市场（OTC） 111,178 141,679 197,177 场内交易市场 23,798 23,815 36,750 总额 134,976 165,494 233,927 场外交易合约所占比重 82.37% 85.61% 84.29% 资料来源：根据FOW TRADE data和BIS