白酒行业深度报告_白酒进入品牌新周期_各级名酒强者恒强.pdfVIP

[Table_Main] 行业研究 食品饮料 证券研究报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 行业深度报告 白酒 2019 年07 月11 日 [Table_Invest] [Table_Title] 投资评级：优于大市 白酒进入品牌新周期，各级名酒强者恒强 [Table_Author] 证券分析师 [Table_Summary] 张梦甜 投资要点： 资格编号：S0120518060002 电话：0218610  白酒商业模式优异，具有长期投资价值。名酒品牌需历史及文化积淀，具有稀缺性； 邮箱：zhangmt@ 白酒消费有较强的社交属性，名酒品牌直接提价能力强，2006-2019 年，茅、五、 泸的核心产品出厂价由200-400 元提升至近 1000 元；名酒依托强大的品牌力，在 [Table_Contact] 上下游产业链中享有较高的议价力，盈利能力强、现金流充沛，存货不易贬值。白 酒上市公司近6 年平均ROE 达21.6%，近 10 年平均经营性现金流与净利润的比 值达1.04；过去20 年白酒行业年复合收益率18.7%，长期投资价值突出；  白酒进入品牌新周期，各品牌已初步完成卡位。白酒行业由整体量价齐升阶段过渡 到结构性增长阶段，消费升级成为核心驱动力，品牌力是本轮周期的关键竞争要 [Table_Quote] 市场表现 素。品牌力强的名酒增长快于行业，品牌力较弱的企业增长缓慢甚至出现负增长， 食品饮料 沪深300 茅台、五粮液及泸州老窖三家的销量市占率由2012 年的0.3%提升至 2018 年的 0.7% ；各名酒品牌已完成各自高端、次高端、中高端及低端产品的卡位，进入存量 38% 25% 竞争阶段； 13% 0%  白酒呈现分层竞争特点，各级名酒分层收割份额。白酒产品有明显的价格带区分， 07-18 10-18 01-19 04-19 07-19 -13% 不同价格带的产品分层竞争。其中，高端白酒因竞争局较稳固、品牌稀缺，需求稳 -25% 步增长，产能增幅较为有限，是确定性最强的板块；次高端白酒竞争有所加剧，兼 资料来源：德邦研究 具品牌力、渠道力及管理力的全国化品牌更具空间；中高端白酒受益于主流价格带 上移，品牌力强、渠道力强、产品结构合理的区域龙头份额将持续提升；低端白酒 [Table_DocReport] 相关研究 抗周期能力强、消费升级趋势明显，品牌力强的全国龙头成长空间大；  本轮白酒的周期性减弱，板块估值波动将收窄。白酒的大众消费占比已由2012 年 的5%提升至45%，行业抗风险能力增强；经历了2012 年深度调整期后，厂商及 渠道对加库存更为谨慎，当前中高端及以上