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2019 年07 月08 日 用户上传 更多免费报告请查看研报客 有 色 投资评级:增持(维持) 2019 有色行业中期策略 金 属 美联储仍将降息，金价方向明确，铜铝存阶段性机会 最近一年行业指数走势 投资要点： 有色金属 上证指数 深证成指 非农就业超预期，美国经济走弱非衰退。美国6 月新增非农就业人 26% 17% 数 22.4 万人，大超前值7.2 万人，非农就业数据强劲表明美国经 9% 济暂无衰退风险，同时我们认为这将降低美联储年内两次降息以及 0% 7 月降息50BP 的概率，但7 月份美联储降息25BP 仍是大概率事件。 -9% -17% 美联储仍将降息，金价方向明确。6 月FOMC 声明指出企业投资疲软 证 -26% 及通胀低迷为启动宽松周期的原因，除此之外，失业率也是美联储 -34% 券 2018-07 2018-11 2019-03 货币政策制定时重要的参考指标。通胀方面，当前美国通胀仅 研 1.5％，低于美联储长期 PCE2％的目标；就业方面，当前美国失业 究 联系信息 率为3.7%，为过去70 年最低水平之一，失业率已触及底部，随着 报 李帅华 分析师 失业率的回升美联储将逐渐加息进行逆周期调节；企业投资方面， 告 SAC 证书编号：S0160518030001 6 月制造业的新订单分项指数跌至50 荣枯线上，有滑落萎缩区间的 lishuaihua@ 马妍 分析师 可能，而制造业新订单情况的不理想很可能和当前美国企业投资疲 行 SAC 证书编号：S0160518120002 软有关。因此，在美国当前失业率见底、通胀水平不达预期、企业 业 mayan1@ 投资疲软的背景下，美联储7 月进行25BP 的降息仍是大概率事件。 中 相关报告 下半年铜铝下游消费有望小幅回暖。展望下半年，六大下游中建筑 期 1 《万象更新，材料先行:科创板专题报告： 领域及电力领域有望改善，家电领域可能出现下滑，剩余的汽车、 策 新材料系列一》 2019-06-20 机械以及消费品领域继续恶化的概率较小，可能将迎来拐点。 略 2 《经济数据全面走弱，关注贵金属及军工 新材料:有色周报》 2019-06-17 铜铝供给增量有限。电解铝库存去化延续，利润望修复。展望后半 3 《宏观扰动，避险情绪下增配黄金，暂避 年，行业利润稳定性、电价以及资金三因素仍掣肘电解铝新增产能 基本金属:有色周报》 2019-06-03 的投产，我们预计铝价回升至14500 元之前并不会刺激大规模的新 增产能投放，9-10月消费旺季期间铝锭库存可能回落至60-80 万吨， 行业利润在此期间将大幅修复，利好云铝股份、神火股份等低氧化 铝自给率的企业。铜精矿方面，下半年铜矿干扰率可能出现上升。 2019 年以来全球铜矿端的折损大约是13 万吨左右，对应
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