水泥制造行业深度_泛京津冀水泥迎来历史新篇章.pdfVIP

用户上传 更多免费报告请查看研报客 证券研究报告 | 行业深度 2019 年 07 月10 日 水泥制造 泛京津冀水泥迎来历史新篇章 我们在2018 年 11 月发布的《冀东水泥深度报告：被低估的华北水泥龙头》 增持 （维持） 中判断京津冀供需格局大幅改善，需求增长空间较大，基建驱动下区域量价 有望持续上升。截至目前，京津冀水泥需求自2018 年四季度以来持续强劲 反弹，环保总量压力下供给端持续受限，验证了我们此前的判断。 行业走势 如果看得更远一点，我们会发现： 一，泛京津冀水泥市场自2013 年以来需求持续下滑激化供需矛盾，景气落 后南方水泥市场，但我们认为这并非说明京津冀区域水泥需求已经率先达到 见顶，而是近年南北经济发展差距逐步拉大这一区域发展差异问题的一个 ‚缩影‛。‚区域协调发展‛战略之下，南北差异有望得到缩小。京津冀作 为北方最核心的发展区域，在环渤海和北方地区发展上起着重要带动引领作 用，我们判断京津冀需求中期较 2018 年增长20%以上。 二，经历过去数年的整合，泛京津冀区域格局得到明显优化，需求趋势性回 升之下，逐渐形成一个类似于长三角高集中度、较高产能运转率的大市场， 以中国建材、金隅冀东为核心，错峰之下的产能运转率高于 90%，价格和 作者 盈利曲线将攀升至高位后窄幅波动。矿山和超载整治也将使得行业成本曲线 尾部陡峭化，头部企业的盈利空间得到进一步扩大。 分析师 黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 回到短期视角，京津冀水泥供需边际继续改善，价格将持续走高： 邮箱：huangshitao@ ‚打赢蓝天保卫战三年行动计划‛要求2020 年全面完成‚十三五‛约束性 研究助理 石峰源 指标，2019 年空气质量指标要求更为严格。重工业集中的京津冀区域对生 邮箱：shifengyuan@ 产管控、矿山和物流整治更加严格。在控产量和提景气的正向循环中企业对 相关研究 限产更加具有参与意愿。这两方面导致的供给收紧也是过去两年华东地区所 发生过的情形。我们测算下半年京津冀和泛京津冀地区剔除错峰后熟料供给 1、《水泥制造：一季度高增长有基数原因，继续看好华 能力分别减少1.1%和 1.9%。 北》2019-04-22 2、《水泥制造：1-2 月产量数据点评：需求具有韧性， 稳基建政策发力以及雄安新区建设的推进将持续扩大区域需求。从区域基建 规划规模以及政策、资金支持力度来看，京津冀是全国受益程度和需求持续 泛京津冀表现抢眼》2019-03-18 性最好的区域之一，我们测算下半年京津冀和泛京津冀地区水泥需求分别增 3、《水泥制造：2019 年投资策略：周期往复，看好京 长6%和3.8%。 津冀水泥》2019-01-08 继续重点推荐冀东水泥，泛京津冀区域景气改善的核心受益者，预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为33、45、50 亿元，对应市盈率 7.5、5.5、 4.9 倍，维持‚买入‛评级。 风险提示：宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码