社会服务行业2019下半年投资策略：寻找波动中的定海神针，业绩为王.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明 长2019-06-12 社会服务业 目 录1.1、 行情与业绩回顾： 3、、、板块股 敬请参阅最后一页特别声明 长 2019-06-12 社会服务业 目 录 1.1、 行情与业绩回顾： 3 、 、 、 板块股价行情：双重因素整体跑输大盘 3 板块PE：明显低于历史均值 3 基本面：上市公司业绩符合预期 4 2、 细分板块：免税板块仍将表现突出 5 、 、 、 、 、 、 、 免税：行业受经济波动影响小，年轻一代更加青睐免税渠道 5 酒店：加盟扩大，行业周期进入下半场 7 景区：降价导致传统景区承压，人工景区仍保持增长 9 出境游：事件影响短期，经济汇率影响中期 10 餐饮行业：挑选符合“工业化标准”的细分品类 11 快餐：高速发展的细分领域 13 其他：关注高成长性的社服子板块 14 3、 投资标的 16 、 、 、 、 中国国旅（601888.SH） 16 宋城演艺（300144.SZ） 16 科锐国际（300662.SZ） 17 海底捞（6862.HK） 17 4、 风险提示 18 -2- 证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-12 社会服务业 、行情与业绩回顾：、板块行情：市场风格切换导致整体跑输大盘2019 年初以来（截至 2019 年 6 月 6 日），沪深 300 指数上涨 18.40%， 而申万休闲服务指数上涨 9.79%，主要因为市场风格切换。休闲服务板块整体跑输大盘。个股方面，西安旅游、科锐国际、中国国旅涨幅靠前。图 1：2016-2019 年至今板块股价表现图 2：2015-2019 年休闲服务指数走势图20152016201720182019110%90%70%50%30%10%-10% 1-1 2-1 3-14-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1-30%资料来源：Wind，光大证券研究所整理（竖线为 19-1-2）资料来源：Wind，光大证券研究所整理图 3：各行业 2019 年以来涨幅（按市值加权平均）图 4：2019 年以来社服个股涨幅40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至 2019 年 6 月 6 日）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至 2019 年 6 月 6 日1.3、板块 PE：明显低于历史均值横向比较，休闲服务静态市盈率在各板块中居中高水平。但纵向比较， 休闲服务静态市盈率目前（2019.6.6）为 34x 敬请参阅最后一页特别声明 2019-06-12 社会服务业 、行情与业绩回顾： 、板块行情：市场风格切换导致整体跑输大盘 2019 年初以来（截至 2019 年 6 月 6 日），沪深 300 指数上涨 18.40%， 而申万休闲服务指数上涨 9.79%，主要因为市场风格切换。休闲服务板块整体跑输大盘。 个股方面，西安旅游、科锐国际、中国国旅涨幅靠前。 图 1：2016-2019 年至今板块股价表现 图 2：2015-2019 年休闲服务指数走势图 2015 2016 2017 2018 2019 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 -30% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（竖线为 19-1-2） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 3：各行业 2019 年以来涨幅（按市值加权平均） 图 4：2019 年以来社服个股涨幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至 2019 年 6 月 6 日） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截至 2019 年 6 月 6 日 1.3、板块 PE：明显低于历史均值 横向比较，休闲服务静态市盈率在各板块中居中高水平。但纵向比较， 休闲服务静态市盈率目前（2019.6.6）为 34x 左右，重点公司（申万休闲服务板块中剔除 ST 以及主营业务中休闲服务行业占比不高的公司）整体PE30x 左右，明显低于历史均值（均值为 42x、42x）。 -3- 证券研究报告 西安旅游 中国国旅云南旅游锦江股份丽江旅游九华旅游凯撒旅游西藏旅游宋城演艺黄山旅游 三特索道 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-12 社会服务业 图 5：休闲服务板块 PE 变化历史回顾图 6：休闲服务板块相对沪深 300PE资料来源：Wind，光大证券研究所整理（竖线为 19-1-2）图 7：各板块静态市盈率（PE）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（竖线为 19-1-2）2