有色金属行业稀土专题：产业链持续升级.docxVIP

请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日目录 历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩 3 请仔 中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日 目录 历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩 3 国内稀土供给收缩，海外新增产能有限 4 稀土下游需求保持较快增长 5 稀土市场规模有限，价格弹性较高 7 中国稀土产业链健全，附加值逐步提升 9 上游：中国矿产量占比有所下降 9 中游：产能集中于中国，稀土氧化物净出口量下降 9 下游：中国稀土永磁全球份额提升，技术走向成熟 10 图表 图表 1: 轻稀土（氧化镨钕）价格 3 图表 2: 重稀土（氧化镝、氧化铽）价格 3 图表 3: A 股主要稀土公司股价表现 3 图表 4: A 股主要磁材公司股价表现 4 图表 5: 2010-2011 年整顿稀土违法违规产能政策文件 4 图表 6: 2010-2011 年中国稀土行业环保督查政策与行动 5 图表 7: 中国/全球稀土矿产量 5 图表 8: 美国 Mountain Pass 矿历史产量 5 图表 9: 2010 年中国稀土下游需求拆分 6 图表 10: 2009-2013 年全球智能手机出货量 6 图表 11: 2009-2013 年中国风电发电量 6 图表 12: 2009-2013 年中国汽油表观消费量 6 图表 13: 2009-2013 年中国玻璃/陶瓷产量增速 6 图表 14: 2010-2014 年中国稀土消费量 7 图表 15: 2009-2012 年中国稀土战略储备政策 7 图表 16: 2018 年全球金属市场规模（根据产量和价格测算） 8 图表 17: 2018 年全球稀土储量分布 9 图表 18: 全球稀土产量拆分 9 图表 19: 全球稀土冶炼分离产量分布 10 图表 20: 全球稀土专利申请（仅统计主要专利申请人） 10 图表 21: 全球稀土永磁行业集中度 11 图表 22: 中国稀土永磁出口目的地拆分 11 图表 23: 全球稀土永磁专利申请情况（仅统计主要专利申请人） 11 图表 24: 可比公司估值表 12 细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 请仔中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩2010-2011 年稀土价格大幅上涨。2010 年下半年至 2011 年中，中国稀土价格上涨幅度较大，其中氧化镝和氧化铽价格上涨 10x 和 6x，氧化镨钕价格上涨 6x。同期 A 股稀土、永磁板块股价也有较大涨幅，北方稀土-A、广盛有色-A 和厦门钨业-A 股价分别上涨 1.5x、2.5x 和 2.5x，中科三环-A 和宁波韵升-A 股价分别上涨 2x 和 1.5x。稀土基本面预期改善。2010-2011 年，中国加强规范稀土行业秩序，对稀土开采实行总量管理，打击违法违规、污染超标稀土产能。同时稀土下游需求快速增长，中国建立稀土战略储备体系也增强了市场对于稀土价格的信心。整体而言，基本面预期改善是此轮稀土价格行业的主要原因。此外，稀土具有较高的价格弹性和金融属性，价格上涨幅度较大。图表 1: 轻稀土（氧化镨钕）价格图表 2: 重稀土（氧化镝、氧化铽）价格氧化镨钕氧化铽氧化镝25,000元/公斤1,400,000元/吨1,200,00020,0001,000,00015,000800,000600,00010,000400,0005,000200,0000-2006/112009/052011/11 2014/052016/112019/052005/062008/122012/062015/122019/06资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表 3: A 股主要稀土公司股价表现五矿稀土广晟有色厦门钨业北方稀土盛和资源100元90807060504030201002005/062008/122012/062015/122019/06资料来源：万得资讯，中金公司研究部 请仔 中金公司研究部: 2019 年 6 月 10 日 历史行情回顾：受益于需求增长及供给收缩 2010-2011 年稀土价格大幅上涨。2010 年下半年至 2011 年中，中国稀土价格上涨幅度较 大，其中氧化镝和氧化铽价格上涨 10x 和 6x，氧化镨钕价格上涨 6x。同期 A 股稀土、永 磁板块股价也有较大涨幅，北方稀土-A、广盛有色-A 和厦门钨业-A 股价分别上涨 1.5x、2.5x 和 2.5x，中科三环-A 和宁波韵升-A 股价分别上涨 2x 和 1.5x。 稀土基本面预期改善。2010-2