09-股票为什么涨和跌.pptVIP

“2007申银万国周” 股票价格为什么会涨跌? 1.证券研究的核心问题---定价 2.股票价格为什么会涨跌? 3.11月我们为什么要空翻多 4.我们对未来股市的看法 5.思考 1.1 证券研究需要解决的核心问题是什么? 核心问题------金融产品的定价 企业融资与购并业务的核心是金融产品的定价 证券投资业务的核心是金融产品的定价 定价是一个金融问题 公司研究的核心是什么? ---股票定价 策略研究的核心是什么? ---大势研判 1.2 价格如何产生与改变的? 1.3 价格是如何形成的 金融产品的价格=价值+套利限制+市场情绪+Δ 价值: 由金融产品未来能够带来的现金流决定(数量与风险,人们预期中的) 套利限制: 由金融市场的效率决定(规模,流动性,制度……) 市场情绪: 由人的行为心理决定 套利限制与市场情绪对价格的影响,可能为正,可能为负 看得到的是价格,看不到的是价值 价格是你付出的,价值是你得到的 某个事件的信息,是否会同时影响价值、套利限制与市场情绪？ 1.4 股价主要是人们对未来预期的反映 决定股票价格的核心要素是价值 价值是由股票未来能够带来的现金流决定(数量与风险) 没有人能够知道未来的现金流是多少，这只能是今天的投资人的一个预期 个股股价---是人们对上市公司未来预期的反映 大盘指数---是人们对经济形势未来预期的反映 我们关心的不是基本面有没有变化,而是人们对基本面的预期有没有变化 以及人们对基本面的预期会不会发生变化 基本规则：只有人们对未来的预期才能构成股票推荐的理由 ---过去的信息不能构成推荐理由 ---人尽皆知的信息不能构成推荐理由 1.5 股票估值的核心理论---DDM模型 对DDM模型的重新理解 现金流D1、D2、D3……是过去的，现在的，还是未来的? 贴现率 r 是过去的，现在的，还是未来的? 估值的结果 V 是过去的，现在的，还是未来的? 贴现率 r 是不是一年期的银行利率？（CAPM模型） 一个严重的错误---银行利率的倒数为市场可接受的平均市盈率 1.6 投资机会如何产生 投资机会如何产生??寻找错误定价?寻找预期差 当前股价P反映当前人们对未来的预期（D1、D2、D3……和r） 如果投资人对未来的预期（D1’、D2’、D3’……和r’)与人们对未来的预期不一致，并且投资人对未来的预期被人们接受，那么投资机会有可能会产生 P = （D1 、 D2、 D3 ……和r ） V = （D1’、D2’、D3’……和r’) 当V被人们所接受时,股价运动的结果是 P?V 1.6 投资机会如何产生 预期差的类别 第一层面的预期差：我与大众的不同 第二层面的预期差：今天与昨天的不同 预期差的第一指标：现金流 预期差的第二指标：风险评价 理论基础：DDM模型 1.7 小结---鹦鹉的故事 如果我们教会一只鹦鹉讲“供给与需求”,那么这只鹦鹉就是经济学家 如果我们再教会这只鹦鹉讲“预期”,那么这只鹦鹉就是出色的证券分析师 年报公布前买股票,我们应当关注些什么? 张老伯今天买进的股票,明天将要公布业绩,据说不仅业绩非常高而且还是业绩快速增长; 明天开盘后,张老伯一定会赚钱吗? 1.证券研究的核心问题---定价 2.股票价格为什么会涨跌? 3.11月我们为什么要空翻多 4.我们对未来股市的看法 5.思考 2.1 股票价格为什么会涨跌? 2. 2 证券研究的基本产业链 2.3 预期变化则股价变化 股价主要是人们对未来预期的反映 当人们对未来预期变化的时候,也就是股价发生变化的时候 P = （D1 、 D2、 D3 ……和r ） V = （D1’、D2’、D3’……和r’) 当（D1 、 D2、 D3 ……和r ）=（D1’、D2’、D3’……和r’) 则 P=V 股票价格的变动－－反映整体市场预期的变动 交易量的变动－－反映市场中单个投资者的预期变动 2.4 证券分析师的任务 寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，跟踪大众的预期曲线与实际曲线之间是否存在差异。 掌握超越于大众的可靠的、有效的信息，减少信息不对称，降低投资的不确定性 从而创造价值。 研究报告的核心价值： 2.5 研究报告的投资案件五要素 投资评级与估值 核心假设条件 我与大众的不同 股票表现的催化剂 核心假定风险 2.6 套利限制变化与市场情绪变化也会引起股价变化 套利限制: 大小非解禁,高比例送股,新股上市,涨跌停板…… 套利可消除价格与价值之间的差异，但套利有成本，也有风险 市场情绪: 非理性投资,噪音交易 在投资过程中，投资人的行为是有情绪的而且是非理性的 人是非理性的?