我国利率市场化的理论依据及必要性.docxVIP

第 2 卷第 2 期 番禺职业技术学院学报 Vol.2 No.2 2003 年 6 月 JOURNAL OF PANYU POLYTECHNIC Jun. 2003 文章编号：1672-0997（2003）02-0005-04 我国利率市场化的理论依据及必要性 闫 强 （厦门大学 金融系, 福建 厦门 361000） 摘 要：随着我国市场经济体制的逐步建立及金融体制改革的深化，利率市场化已势在必行。 利率市场化对我国经济增长具有多重的积极效应。可贷资金理论认为利率水平应由可用于贷放资金 的供给和需求决定；金融深化理论认为投资和实际利率在一定条件下成正向关系。利率市场化对促 进我国经济增长及金融体制改革具有多重的必要性。 关键词：利率市场化；资金供求；资源配置 中图分类号：F830 文献标识码：A 利率是货币资金的价格，也是国家调控宏 观经济的重要杠杆。利率市场化有利于引导资 金的合理流动，发挥利率杠杆对宏观经济的调 控作用，促进社会资源的优化配置。随着我国 加入 WTO 和市场经济体制的逐步建立，为适应 市场经济的需要和与国际惯例接轨，发挥利率 在优化资源配置中的重要作用，我国的利率管 制必将逐渐放松并最终实现利率市场化。 一、利率市场化的内涵和效应 利率市场化是指利率的决定权交给市场， 由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场 化的条件下，如果市场竞争充分，则任何单一 的经济主体都不可能成为利率的单方制订者， 而只能是利率的承担者。既然利率是金融市场 资金的“价格”，那么和其他商品市场一样，其 价格应由市场来决定，若“价格”不是由市场 来决定，那么整个金融市场也就不能称之为是 “市场化”的。 利率市场化具有储蓄效应、投资效率效应、 金融深化效应，最终促进经济增长。为说明这 一点，可用图 1 直观地反映： 收稿日期：2002-12-18 r I S(Y1) S(Y2) rE E r2 r1 A S1I1 S2 S3 SI 横轴表示储蓄和投资 纵轴表示利率 S（Y）———储蓄曲线 I —————投资曲线 图 1 假设储蓄全部转化为投资作为前提。 市场利率管制的情况下，利率较低，被压 在 r1 位置，此时储蓄为 S1，其全部转化为投资 的话，那么投资也处于 A 点，即 I1。如果利率 市场化，则利率将上升，由 r1 升到 r2 位置， 储蓄的实际收益率将上升。储蓄者资产选择的 范围增加，储蓄的积极性也提高，储蓄对收入 的比例将趋于上升，使 S（Y1）线右移到 S（Y2）， 即 r↑→S↑→Y↑→S(Y2)。 作者简介：闫强(1963-)，男，福建厦门人，硕士研究生，研究方向：商业银行经营管理。 利率作为一种有效的相对价格引导着资源 的配置。一方面，储蓄者的资产选择范围扩大 了，使得在更大范围内选择金融资产的规模、 期限和风险成为可能，比较各种投资选择的信 息也更容易获得；另一方面，各种投资竞相争 夺储蓄的支配权，从而为优化储蓄的分配提供 了重要的保证。 利率市场化的储蓄效应和投资效应，最终促 从图 2 中可清楚地看出，当利率高于均衡 利率 r*（也就是债券价格低于均衡价格 p*）时， 如图中 r1 及 p1,债券的需求 B d 将大于其供给 B s ，供小于求的结果必然是债券的价格上扬， 利率的下降，即 r1 下降逐渐趋近于 r*，p1 上 升逐渐趋近于均衡利率 P * ；当利率低于均衡利 率 r*（也就是债券价格高于均衡价格 p*）时， 11如图中 r2 和 p2，债券的供给 B s 大于需求 B d ， 1 1 2 2 进经济增长。Fry(1980)采用累计时间序列回归 估计得出，在亚洲，平均实际利率向均衡的自 由市场利率每上涨 1%，经济增长率将快 0.5％； 同期 Fry 对 61 个发展中国家的储蓄和投资函数 的研究结果还显示，实际利率每低于均衡利率 1%，即意味着实际经济增长率丧失 0.5%。另外， 利率市场化还可导致就业效应、收入分配效应、 稳定效应以及减少因政府干预带来的效率损失 和贪污腐化效应。 二、利率市场化的理论依据 1.可贷资金利率理论 可贷资金利率理论是由 D.H.Robertson 提 出的，并受到 B.G.Ohlin 和 A.P.Lerner 等经济 学家的支持，成为一种流行的利率决定理论。 该理论认为，既然利息产生于资金的贷放过程， 那么就应该以可用于贷放资金的供给及需求来 考察利率的决定。它从可贷资金市场的供求出 发，既考虑了实物因素（如投资和储蓄）对利 率的影响，又考虑了货币因素（如货币供求变 动）对利率的影响。 下面以债券的供给和需求来直观地表述可 贷资金利率理论，见图 2。 债券价格 利率 B S -债券供给曲线 这会使债券价格下跌，利率上扬，即图中的