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企业价值评估分析细则 正确理解价值评估的含义需注意以下几点： 1．价值评估使用的方法。 是一种经济“评估”方法。 不同于“计算”。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性。另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。 是一种“分析”方法，通过逻辑分析来完成。好的分析来源于好的理解，好的理解建立在正确的概念框架基础之上。 一、企业价值评估的意义 价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助决策。 2．价值评估提供的信息 不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息。例如，企业价值是由哪些因素驱动的，因此，不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息。 是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。价值评估认为市场只在一定程度上有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。 价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断流动，新信息的出现随时可能改变评估的结论。因此，企业价值评估提供的结论有很强的时效性。 3．价值评估的目的 用于投资分析。 用于战略分析。 用于以价值为基础的管理。 二、企业价值评估的对象 “要评估的是什么” 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。 （一）企业的整体价值 1．整体不是各部分的简单相加 企业是有组织的资源，各种资源的结合方式不同就可以产生不同效率的企业。 企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值。资产负债表的“资产总计”是单项资产价值的合计，不是企业整体的价值。 2．整体价值来源于要素的结合方式 3．部分只有在整体中才能体现出其价值 有些部分是不能单独存在的，如商誉。 可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值。因此，一个部门被剥离出来，其功能会有别于它原来作为企业一部分时的功能和价值。 4．整体价值只有在运行中才能体现出来 如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。 （二）企业的经济价值 经济价值是经济学家所持的价值观念。 除非特别指明，企业价值评估的“价值”是指未来现金流量现值。 它是指一项资产的公平市场价值 所谓“公平市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 区分现时市场价值与公平市场价值。现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。 （三）企业整体经济价值的类别 1．实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 企业实体价值=股权价值+债务价值 2．持续经营价值与清算价值 由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值（简称续营价值）； 停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。 在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。 3．少数股权价值与控股权价值 少数股权与控股权：非控制与控制； “搭便车”与“方向盘”。 这两者如此不同，以至于可以认为：同一企业的股票在两个分割的市场上交易。一个是少数股权市场，它交易的是少数股权代表的未来现金流量；买人企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者。另一个是控股权市场，它交易的是企业控股权代表的现金流量。获得控股权，不仅意味着取得了未来现金流量的索取权，而且同时获得了改组企业的特权。在两个不同市场里交易的，实际上是不同的资产。 股市交易的只是少数股权。我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值。少数股权与控股股权的价值差异，明显的出现在收购交易当中。一旦控股权参加交易，股价会迅速飙升，甚至达到少数股权价值的数倍。 三、企业价值评估的模型 价值评估使用的模型通常称为定价模型， 它的功能是把预测数据转换为企业价值。 在实务中使用大量的不同模型，大体上可以分为以下三种类型： （一）现金流量折现模型 现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产价值是其产生的未来现金流量的现值。 从某种意义上看企业也是一个大项目，或者说是一个项目组合。因此，企业价值评估与投资项目评价有许多类似之处：（1）都给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；（2）现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念；（3）它们的现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念。 企业价值评估与项目价值评估也有许多明显区别：（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同特征；（3）项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的