工业企稳复苏商业逐步剥离.pdf

2012 年 04 月 30 日 华润双鹤 (600062.SH) 化学制药行业 评级：买入 维持评级 业绩点评 市价（人民币）：15.12 元 工业企稳复苏,商业逐步剥离; 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 571.70 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E 总市值(百万元) 8,644.04 摊薄每股收益(元) 0.910 0.925 1.037 1.229 1.471 年内股价最高最低(元) 27.24/12.50 每股净资产(元) 6.76 7.50 8.36 9.41 9.41 沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) 0.89 0.89 0.96 1.09 1.35 上证指数 2612.19 市盈率(倍) 31.32 16.86 16.25 14.25 12.05 行业优化市盈率(倍) 69.15 55.15 55.15 55.15 55.15 净利润增长率(%) 15.20% 1.71% 12.16% 18.41% 19.70% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 13.46% 12.42% 12.41% 13.06% 13.68% 26.5 400 总股本(百万股) 571.70 571.70 571.70 571.70 571.70 24.5 350 来源：公司年报、国金证券研究所 300 22.5 250 20.5 200 18.5 150 业绩简评 16.5 100  华润双鹤 2012 年一季度实现销售收入 19.2 亿元，同比增长 30%；实现归 14.5 50 属于上市公司股东的净利润 2.20 亿元，同比增长 14.94% ，实现 EPS 12.5 0 3 5 1 3 6 0.385 元;扣非后 EPS 0.359 元，同比增长 12.75%。 0 2 2 1 1 5 7 0 1 4 0 0 1 0 0 1 1 1 2 2 经营分析 1 1 1 1 1 成交金额 华润双鹤  输液板块高增长，集中度有所提升：一季度大输液销售量增长约 30%左 国金行业 沪深300 右，结构性变化显著，玻瓶输液销量大幅下滑，软袋塑瓶销量大幅提升。