Brainard-金融监管未来.PDFVIP

Brainard-金融监管的未来 本文由智堡翻译，支持智堡请下载智堡APP并订阅我们的黑金会员 2018年4月19日在华盛顿举行的全球金融论坛上，美联储理事Lael Brainard作了题《在周期内保卫金融弹性》的演 讲。 现在是盘点经济周期位置和银行体系健康状况的好时机。在许多方面，我们今天所处的位置，与十年前如出一辙。就 业市场强劲，家庭资产负债表改善，商业活动稳固。银行表现良好：信贷增长繁荣，盈利能力强劲，资本和流动性缓 冲得到加强。虽然这一进程令人振奋，但我们不能自满。我们从过去学到必须特别警惕金融体系在繁荣时期的健康状 况，那时可能会出现潜在的脆弱性。在对监管框架进行评估时，在周期内保卫金融弹性应该是一个重要的考虑因素。 当前状况 周期状况一直在加强。国内的增长得益于海外同步增长以及有利的金融状况。就业增长令人振奋，强劲的劳动力市场 继续将壮年美国人拉回劳动力市场。大规模的财政刺激可能会在经济超趋势增长和资源利用紧缩的时期加强周期性压 力。在评估经济前景时，几乎没有类似的顺周期财政刺激的历史事件。但在资源利用率接近我们可能即将接近的水平 的少数情况下，在过去几十年发生了通胀风险加剧、或在最近发生了的金融失衡。 目前，通货膨胀似乎较好地锚定在2%的目标上方，但也有一些金融失衡的迹象。对金融脆弱性的扫描显示出两个领 域的风险上升：资产估值和商业杠杆。首先，即使考虑到近期的市场波动，各种市场的资产估值仍相对于历史标准偏 高。公司债券的收益率相对于历史仍然很低，垃圾债券收益率与相对更成熟的美国国债收益率的利差接近历史区间的 低端。杠杆贷款和证券化产品的利差仍然很窄。多户住宅和工商业地产的价格上涨，而这些产业的资本化率 （Capitalization Rate）已经达到历史低点。 其次，金融业以外的企业杠杆率已升至相对于历史较高的水平。在非金融部门，债务与收入的比率已经上升到接近其 历史分布的上限，而投机级公司的净杠杆率尤其高。正如我们在过去的周期中所看到的，与利率上升相结合的意外负 面冲击，可能导致企业借款人的违约率上升，以及一些银行资产负债表的相关压力。 在周期内保卫弹性 以历史标准来衡量，美国金融体系的整体脆弱性较为温和，因为危机后的改革加强了美国最大银行的监管和监管框 架。这场危机暴露出许多大型银行机构的资本和流动性状况明显疲弱，许多银行无法应对金融压力，因此不得不进行 前所未有的政府干预。危机后金融改革的主要焦点一直是加强大型银行机构的资本和流动性缓冲，这加强了这些机构 的安全与稳健，并更广泛地降低了系统风险。 在流动性方面，企业现在有正确的类型和数量的流动性，这些流动性根据压力条件下的融资需求和可能的运行风险校 准，企业也被要求明确各个时候流动性的位置并确保其在需要时存放在或处于最容易获得的地方。在危机之前，许多 大公司甚至没能把握流动性的位置。例如，最大的银行已经增持了高质量流动性资产，从2011年的占总资产12%到 2017年的20% ，而且他们已经减少了对短期批发融资的依赖，从2011年的占负债的37%到2017年的25%。结合货币 市场基金的关键改革和其他重要的短期融资市场，这些都降低了与流动性不匹配和期限转换相关的金融体系脆弱性。 就资本而言，资本的质量已经得到改善，尤其是普通股这一最容易吸收亏损的资本形式。资本的数量也通过更高的最 低要求和新的资本保护缓冲得到增加，这要求银行保持其资本水平远高于最低限额，以保持充分的灵活性来将利润配 置于资本分配和员工奖金。这些缓冲增加了银行机构吸收损失的能力，并继续向家庭和企业提供贷款，包括在压力时 期。实际上，参与全面资本分析和审查的银行控股公司的普通股风险加权资产比率已经从2009年第一季度的5.5%翻 倍到2013年第四季度的12%。 我们现在定期对最大的银行进行全面的压力测试，以确保他们的资本分配计划符合他们的借贷能力，并能经受住金融 危机期间所观察到的严重的宏观经济和金融压力。压力测试的一个关键益处是，它能在面临严重压力的情况下，促进 对银行资本充足率的动态前瞻性评估。维持一个快速变化的风险和商业环境的动态资本制度至关重要。如果没有这样 一个动态焦点，监管者和银行