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第4章 公司融资 [本章学习目标] ●了解公司融资的动机和融资组合的选择 ●了解资本市场的类型、发行方式及其优缺点 ●熟练掌握股票与债券的发行方式、条件、程序以及交易方式 ●熟练掌握股票和债券融资的特点、类型和发行方式 ●熟练掌握长期借款和融资租赁的特点和类型 [重要概念] 融资渠道与筹资方式 融资组合 资本市场 普通股 优先股 公司债券 长期借款 融资租赁 融资概述 4.1融资概述 4.2资本市场 4.3股票与债券 4.4长期借款与租赁 4.1融资概述 4.1.1 公司融资动机与要求 4.1.2 公司融资组合的选择 4.1.1 公司融资动机与要求 1、公司融资的动机 (1)扩张融资动机。 (2)偿债融资动机。 (3)混合融资动机。 2、公司筹资的渠道与方式 (1)公司筹资渠道。 (2)融资方式。 3、公司融资的要求 (1)合理确定资金需要量。 (2)提高资金使用效益。 (3)合理确定公司资本结构。 4.1.2 公司融资组合的选择 公司的全部资产由流动资产、固定资产构成和长期资产构成，其中流动资产可分为临时性流动资产和永久性流动资产：前者是指随季节性需求而变化的流动资产，后者则指满足公司长期最低需求的那部分流动资产。公司资产投资所需的资金可采用短期融资方式筹集，也可用长期融资方式来保证。长、短期融资的比重构成了公司的筹资组合。 1、短期融资与长期融资的特点 （1）短期融资。短期融资所筹集资金的使用年限一般不超过一年，在资产负债表上表现为流动负债项目。短期融资有自发性融资（或称自然融资）和临时性融资两种方式。一般说来，自发性融资几乎没有什么成本，而且取得容易简单，不需办任何手续。而临时性融资往往要支付一定的利息，但相对长期融资，其利息率比较低，且公司一般能够随时还贷，因而资金成本比较低。但由于其到期日比较短，公司在债务到期日不能偿还债务本金和利息的风险很大，而且公司能否成功地进行再融资以及再融资的利息成本都存在着不确定性，增加了运用临时性融资的风险。 (2)长期融资。长期融资的资金使用年限一般超过一年，在资产负债表上表现为长期负债和所有者权益项目。公司运用长期融资的风险较小，但由于长期资金的利息率要求高，长期资金的运用又缺少弹性，使得长期融资的成本比短期融资要高。 2、公司融资组合的选择 （1）适中的融资组合。是指公司的临时性流动资产由短期负债融资，永久性流动资产和所有固定资产则由长期负债或权益资本融资。 （2）冒险的融资组合。是指部分或全部的永久性流动资产和全部的固定资产由长期资金融通，余下的永久性流动资产和全部临时性流动资产由短期资金融通。（3）保守的融资组合。是指部分或全部临时性流动资产、全部固定资产和永久性流动资产由长期资金保证，余下的临时性流动资产由短期资金来满足。 4.2 资本市场 4.2.1 证券发行市场 4.2.2 证券交易市场 4.2.1 证券发行市场 证券发行主要有公开发行、私募发行和特权认购发行三种方式。 1、公开发行 公开发行是指通过证券经营机构向社会公众发行出售证券。证券经营机构承担中介角色把资金需求方与供给方联系在一起。其主要职能是从发行公司手中批发购买新证券，然后再零售给个别投资者以赚取买卖差价。这种发行发式的发行范围广，易于足额筹集资本；证券流通性好，能自由交易；影响力大，有助于提高公司的知名度。但其发行程序与手续繁杂，发行成本高。 公开发行证券有四种方法: （1）承销（或包销）（underwriting）。 （2）最大努力分销（或代销）（best efforts offering）。 （3）证券直接销售（direct sales of securities）。 （4）暂缓注册（shelf registration）。 2、私募发行 私募发行是指发行公司直接将证券发售给少数特定的投资者。这些投资者往往具有较高深的专业技能并能独立地确定证券的投资价值。具体包括保险公司、信贷公司、养老基金、商业银行及富有的个人等等。 3、特权认购发行 有时公司证券的发行不是面向新的投资者，而是首先面向公司现有的股东，这种方式称为特权认购或认股权发行。因为现有股东往往享有优先认股权，优先认股权规定，现有股东有权保持他们在公司的股权比例，如果公司发行普通股或可转换成普通股的证券，就必须给予现有股东按其股份比例在规定时间内优先认购的权利。通常公司章程和相关法规会规定股东是否享有优先认股权或者不明文规定但默认这种权利。 4.2.2 证券交易市场 股票与债券的买卖在二级市场上进行，在这个市场上只能产生资金的转移，而不能为公司提供额外的资金。但是证券交易市场的存在，增加了已发行证券的流动性，激发了投资者的购买热情，从而促进