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2019-04-12 发布于天津
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2018 营业收入增速、毛利率及净利率走势图（单位：% ）需求端： 40 2018 20 4.5% 5.5% 0 -20 2014年 2015年 2016年 2017E 2018F 供给端： -40 -60 营业收入增长率毛利率净利率上网电价：资料来源：Wind、大公预测火电利用小时数走势图 4800 4600 利用小时数： 4400 4200 4000 2018 3800 3600 2014年 2015年 2016年 2017E 2018F 业绩：资料来源：Wind、大公预测用电量增速走势图（单位：% ） 7 偿债压力： 6 5 2018 4 3 2 债务负担： 1 0 2014年 2015年 2016年 2017E 2018F 资料来源：Wind、大公预测关注企业：大公资信公用部周雯程碧珺客服电话：4008-84-4008 Email ：rating@ 概要 2017 2017 2018 4.5% 5.5% 4.5% 2018 2018 2017 年全社会用电量快速增长，增速同比提高，前十月全社会用电量5.02 万亿千瓦时，同比增长6.7%，是2012 年以来同期最高增长水平，增速同比提高 1.9 个百分点。究其原因，我们认为有三点：一是受益于2017 年宏观经济稳中向好局面，工业及制造业的PMI、增加值以及投资等指标均表现稳健，工业尤其是高耗能产业拉动作用明显，同时也造成西部地区以高耗能行业为主的工业结构造成其用电增速高于全国平均值；二是2016 年同期的基数相对偏低的因素在其中起作用；三是西部地区的弃风、弃光、弃水现象明显改善，根据国家能源局综合司发布的通报2017 年前三季度全国弃水弃风弃光局面有所好转，可再生能源电力整体消纳水平逐步提高。图 1 全社会用电量规模及增速情况（单位：亿千万时、% ） 8000 15 6000 10 4000 2000 5 0 0 2016年 2017年 2016年 2017年数据来源：中电联，大公整理需求端拉动因素有所转变，在行业上表现为制造