银行行业：担忧时未到，业绩和估值仍是有力支持——深度报告.pdf

究 研 业 行 银行业 银行业深度报告 Banking —担忧时未到，业绩和估值仍是有力支持 场 市 2011 年4 月21 日 评级：增持 股 A 国 中 行业相对沪深 300表现  业绩公布带动估值修复，行情还在延续。去年底今年初，银行业 的估值在底部运行。以第一份年报公布为界，将至今近 4 个月分 为两个阶段，可以清楚的看到年报披露之前，行业仍处于潜伏期， 年报披露期间，行业出现集体显著上涨。因此我们认为业绩披露 是这轮估值修复行情的催化剂。  紧缩常态化，政策层面未出现重要超预期负面因素。以存准金率 和加息为主要调控手段的紧缩周期还在延续，通过对 Shibor 利率 表现 1m 3m 12m 的观察，我们认为现阶段紧缩已经进入常态化，市场预期分歧较 银行(申万) 9.8 14.7 1.5 小。从银行本身的政策来看，监管体系改革在持续推进，近期日 沪深300 2.5 11.9 3.9 均存贷比监管、房贷压力测试、揽储规范等举措在推进。这些措 施短期内对于市场流动性和市场预期有一定的影响，但长期来看 行业重点股票 3m% 12m% 评级 利好行业发展。并且这一些措施都是监管体系中的各个细节，未 民生银行 19.6 0.7 买入 来对于监管细节将越来越丰富，但都是总原则下的推进，并不会 浦发银行 16.3 -7.4 买入 超出市场预期形成负面影响。  资产质量改善进行中。从年度数据来看，2010 年的不良率较2009 年显著下降，同时，在审慎原则和拨贷比 2.5%的指导下，银行均 相关报告 大幅上调其拨备水平。对于市场最为关注的房地产和政府融资平 《央行2011 年首次加息点评-加息周期 台可能出现的风险，银行业也取得了重要的进展。 确立，频率符合预期》2011.2 《银行监管有望较预期宽松》2011.2  行业增长空间仍存。贷款总额控制和监管指标带来银行业贷款增 《央行2011 年第二次加息点评-此次非 速的放缓，但对于盈利能力的影响却远小于此，因为加息周期仍 对称加息与对称加息相当》2011.4 《一季度金融统计数据点评—紧缩常态 在有效提升行业的利差水平。 化，存贷比空间增大》2011.4  中间业务发展迅速，潜力大。2010 年上市银行中间业务收入增长 达到 45% 。而一季度银行业的债券承销业务仍在迅猛增长。银行 卡人均数量相较国际差距甚远。结算、托管、代理等各项业务的 增长所依赖的业务源泉均表现较好。中间业务是银行转型的重点。 曾强  投资建议：一季报超预期已被市场认可，但是对于季报行情即将 +86 755 结束的担忧存在。从业绩增长和估值的角度，即使