G华发（600325）深度调研报告——房地产政策调控“寒流”下的“避风港”.pdf

房地产行业 公司分析 兴证研第号 G 华发（600325）深度调研报告 ――房地产政策调控“寒流”下的“避风港” 投资评级：审慎推荐 市场数据:2005年09月28日 收盘价（元） 6.91 一年内最高/最低(元) 9.36/5.72 项目/时间 2004 年 2005 年 E 2006 年 E 上证指数 1131.77 主营业务收入（万元） 53034 69474 86843 市盈率 16.07 主营业务利润（万元） 15799 21641 26183 市净率 1.33 净利润（万元） 8579 11980 14489 息率%(分红/股价) 1.45 每股收益（元） 0.43 0.60 0.72 注：每股收益均按必威体育精装版股本摊薄 基础数据:2005年06月30日 投资要点 每股净资产(元) 5.20 净资产收益率（％） 6.80 资产负债率(％) 62.31  公司项目所处的珠海房地产市场运行健康平稳。目前，政策调控已成 总股本/A股(万股) 20000/20000 为影响房地产行业今后走向的主要因素。此次对房地产行业的政策调 控将会采取“有保有压、区别对待”的原则，即以“区域性、结构性” 调控目标为主，因此，政策调控对于房地产价格累计涨幅较小的珠三 角地区城市的房地产企业影响相对较小。统计数据显示，珠海的房地 产行业评判指标在珠三角地区城市中仍处于最优水平，当地房地产市 场处于健康良性的发展轨道。  公司具有较强的区域经济优势、品牌优势和定价优势。由于公司所在 的珠海市地方经济保持较快增长，今后几年将面临重要发展机遇，加 之当地房地产市场始终处于健康良性发展轨道，未来发展潜力较大。 公司在当地房地产行业属于龙头企业，具有较强的品牌优势和竞争实 力，具有较强的行业定价权，财务运行稳健，产品附加值高，土地储 备充足，这些都为公司未来业绩的稳步增长奠定了基础。  公司未来业绩稳定增长，是目前房地产行业政策调控“寒流”下的“避 风港”。我们预计，公司今后 3年的每股收益为 0.60元、0.72元和 0.91